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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收26.8億元，同比增長8.7%；歸母凈利潤2.9億元，同比增長30.1%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　利潤大幅增長，毛利率企穩(wěn)回升。收入方面：2023年上半年物業(yè)管理服務(wù)營收16.9億元同比增長21.7%；社區(qū)增值服務(wù)營收7.1億元同比增長13.4%，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。盈利方面：2023上半年公司毛利率為26.8%，同比上升1.0pct；其中物業(yè)管理業(yè)務(wù)和社區(qū)增值業(yè)務(wù)的毛利率同比分別上升0.2pct和1.7pct，核心業(yè)務(wù)的盈利能力均有所改善。費(fèi)用管控方面：銷管費(fèi)率同比下降0.1pct至9.6%。
　　在管面積突破2億平，非住宅業(yè)態(tài)提質(zhì)增效。2023年上半年合約面積、在管面積分別為3.2億平、2.1億平，在管面積首次突破2億平。公司上半年第三方拓展面積為1218萬平，同比增長17.5%，在學(xué)校、產(chǎn)業(yè)園、公建、景區(qū)等業(yè)態(tài)上均有突破。
　　社區(qū)增值業(yè)務(wù)良性發(fā)展，團(tuán)餐等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司2023年上半年社區(qū)增值服務(wù)營收同比增長13.4%，團(tuán)餐、設(shè)施管理、固定資源、社區(qū)便民等非周期性業(yè)務(wù)均取得不同程度的增長。其中作為公司大后勤戰(zhàn)略的重要業(yè)務(wù)——團(tuán)餐業(yè)務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)2.2億元收入，同比增長55.3%，首次突破航空業(yè)態(tài)，同時針對大型甲方進(jìn)一步延展多項(xiàng)目需求，拓寬收入渠道，進(jìn)一步做大業(yè)務(wù)規(guī)模。另一戰(zhàn)略業(yè)務(wù)設(shè)施管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，同比增長23.1%。公司堅(jiān)定執(zhí)行“大后勤”戰(zhàn)略，在增值業(yè)務(wù)中尋求差異化競爭，成果正在逐步積累，壁壘優(yōu)勢也在逐漸形成，但市場對此并無足夠的認(rèn)識。
　　盈利預(yù)測：公司盈利能力逐步企穩(wěn)回升，美元債的計(jì)提影響也基本告一段落，增值業(yè)務(wù)中堅(jiān)定執(zhí)行既定戰(zhàn)略，競爭優(yōu)勢正在逐漸形成?；诠?023年中報(bào)業(yè)績情況，我們上調(diào)其2023-2025年歸母凈利潤的預(yù)測至5.8/6.8/7.7億元（原預(yù)測為4.8/5.4/6.0億元），對應(yīng)的EPS為0.66/0.78/0.88元（原EPS為0.56/0.62/0.69元），對應(yīng)的PE為6.6X/5.6X/5.0X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：大股東/關(guān)聯(lián)方交付項(xiàng)目規(guī)模不及預(yù)期；市場化拓展不及預(yù)期；社會總需求恢復(fù)緩慢。