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事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.0億元，同比增長(zhǎng)20.1%；歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比增長(zhǎng)21.8%，業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期。
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿袌?chǎng)預(yù)期，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。2023年上半年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.1%。核心業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，物業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)及園區(qū)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比分別提升0.2pct和1.0pct，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023H1公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.8%，增速略高于同期營(yíng)收增速，主要由于公司加強(qiáng)管控效率，管理費(fèi)率同比下降0.6pct至8.2%。此外，公司現(xiàn)金流獲得大幅改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-1.4億元，較去年同期的-5.2億元大幅好轉(zhuǎn)。
　　物業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，非住業(yè)態(tài)拓展提速。2023年上半年，公司物業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.5億元，同比增長(zhǎng)20.4%，毛利率13.8%與去年同期持平。公司總在管面積4.1億平，較去年同比增長(zhǎng)18.7%，儲(chǔ)備面積3.8億平，較去年同比增長(zhǎng)3.7%，其中綠城系項(xiàng)目占比僅9%，市場(chǎng)化能力行業(yè)領(lǐng)先。公司在拓展中重點(diǎn)布局非住業(yè)態(tài)，2023H1實(shí)現(xiàn)的15.2億元的飽和收入中，非住業(yè)態(tài)的占比已達(dá)46%，較去年同期提升4.7pct。目前公司非住在管項(xiàng)目達(dá)875個(gè)，在管面積約8100萬(wàn)平，儲(chǔ)備面積約1.2億平，實(shí)現(xiàn)了各種業(yè)態(tài)的全面覆蓋。
　　園區(qū)服務(wù)業(yè)務(wù)模式清晰，五大板塊均好發(fā)展。2023年上半年，公司園區(qū)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.6億元，同比增長(zhǎng)26.5%，毛利率24.3%，同比提升1.1pct。業(yè)務(wù)模式已進(jìn)入正向循環(huán)，五大子板塊收入均錄得正增長(zhǎng)，其中公司深耕多年的居家生活服務(wù)和文化教育服務(wù)分別獲得122.6%和32.4%的同比增速，開(kāi)始進(jìn)入收獲期，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸形成。
　　盈利預(yù)測(cè)：綠城服務(wù)作為龍頭物業(yè)公司，規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)健，品質(zhì)口碑多年領(lǐng)跑行業(yè)，外拓優(yōu)勢(shì)顯著。我們維持其2023-2025年歸母凈利潤(rùn)6.9/8.3/9.6億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的EPS為0.21/0.26/0.30元，對(duì)應(yīng)的PE為17.1X/14.1X/12.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)化外拓不及預(yù)期；利潤(rùn)率修復(fù)不及預(yù)期。