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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　嗨體系列產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，濡白天使針步入成長(zhǎng)加速期，如生天使新品推出有望打造新增長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下盈利能力顯著，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　 維持增持評(píng)級(jí)。公司23H1營(yíng)收14.59億元（+64.93%），歸母凈利潤(rùn)9.63億元（+64.66%），單二季度營(yíng)收8.29億元（+82.60%），歸母凈利潤(rùn)5.49億元（+76.53%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]濡白天使針等高毛利品種持續(xù)放量，上調(diào)23-25年EPS為8.90/12.38/16.69元（原8.48/12.05/16.16元），考慮板塊估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至587.4元（原650.88元），對(duì)應(yīng)23年P(guān)E66X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　盈利能力維持高位。23H1，溶液類注射產(chǎn)品（嗨體系列等）營(yíng)收8.74億元（+35.90%），毛利率95.10%（+1.03pct）；凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收5.66億元（+139.00%），毛利率97.38%（+1.33pct），可能系高毛利品種濡白天使針持續(xù)放量所致。核心產(chǎn)品放量帶動(dòng)整體毛利率提升至
　　95.41%（+1.02pct）；凈利率65.86%（-0.92pct），維持高位。
　　新品迭代及差異化在研管線有望持續(xù)接力成長(zhǎng)。2023年7月27日再生系列“如生天使”新品推出，與濡白天使打造雙生新增長(zhǎng)極。在研管線中：A型肉毒毒素完成III期臨床；利多卡因丁卡因乳膏開啟III期臨床試驗(yàn)；第二代埋置線及醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠
　　處于臨床試驗(yàn)階段；去氧膽酸藥物（溶脂針）完成生產(chǎn)工藝及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)確定；透明質(zhì)酸酶、司美格魯肽等處于臨床前在研階段。限制性股
　　票激勵(lì)計(jì)劃彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　催化劑：濡白天使針終端銷售超預(yù)期；儲(chǔ)備項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展加快
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)及注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療美容行業(yè)意外事故風(fēng)險(xiǎn)