>> 國信證券-浙江自然(605080)二季度收入降幅收窄，匯率波動致凈利潤降幅較大-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔，劉佳琪 |
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此報告為加密報告 |
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上半年收入下滑17%。浙江自然主要通過ODM/OEM的方式為客戶提供各類戶外運動用品，與全球40多個國家200多個品牌建立了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系，海外客戶占比達74%。2023上半年公司收入同比-16.6%至5.30億元，主要由于歐美通脹導(dǎo)致終端消費市場較差，以及從去年下半年開始公司下游客戶均處于去庫存階段。毛利率基本穩(wěn)定，小幅下滑0.2個百分點至35.7%。
凈利潤受費用率增加以及匯率波動影響下滑31%。費用率在去年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上增幅較大：銷售費用率、管理費用率同比提升主要因差旅交通費、廣告費大幅增加；財務(wù)費用率同比提升，主要因公司外幣資產(chǎn)較去年同期減少，在匯率波動影響下，匯兌收益同比減少75%。此外為控制匯率風(fēng)險，公司對美金收益進行套保操作，由于約定匯率低于即期匯率致公允價值變動損失增加。歸母凈利潤同比-30.9%至1.21億元，凈利率同比下滑4.7個百分點。從營運情況來看，上半年存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收周轉(zhuǎn)效率同比下降，存貨、應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)均增加17天；ROE受利潤率下滑及周轉(zhuǎn)率下滑等因素影響，同比下降7.6個百分點至13.1%。
二季度收入降幅環(huán)比收窄，凈利潤降幅環(huán)比擴大。第二季度公司收入為2.9億元，同比-5.1%，隨下游客戶去庫進展順利推動訂單情況有所恢復(fù)，二季度收入降幅環(huán)比一季度收窄；毛利率同比下降1.5個百分點，主要受子公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、新品前期產(chǎn)能爬坡致毛利率較低影響；銷售和財務(wù)費用率分別提升1.1和3.5個百分點，分別主要由于出差增加及匯率波動。歸母凈利潤同比-40.3%至0.53億元，受毛利率下降、費用率提升、匯率波動等因素影響，凈利率同比下滑11個百分點。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；工廠爬坡不及預(yù)期；去庫存進程不及預(yù)期。
投資建議：短期出口景氣度較差，中長期核心競爭力支撐成長?？紤]到公司短期受到海外庫存出清周期、國內(nèi)精致露營景氣度下行等因素影響，疊加新產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡、匯率波動等因素對公司利潤率產(chǎn)生影響，我們下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤為1.81、2.11和2.32億元（此前為2.16、2.33、2.53億元），同比-15.1%、16.7%、9.8%。由于公司在面料技術(shù)、下游客戶、設(shè)計研發(fā)能力上具有核心競爭力，海外戶外運動的持續(xù)與國內(nèi)戶外運動的消費習(xí)慣培育可以支撐公司的長期成長，且當(dāng)前估值也消化了大量不利因素，我們維持“買入”評級；基于盈力預(yù)測下調(diào)，下調(diào)合理估值區(qū)間至28.3-29.8元（此前為31.3-33.0元），對應(yīng)2024年19-20xPE。
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