>> 安信證券-美埃科技(688376)業(yè)績穩(wěn)健增長，產(chǎn)能限制突破在即-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良，周喆，程宇婷 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.52億元，同比增長15%；歸母凈利潤7699.39萬元，同比增長21.23%；扣非歸母凈利潤6748.5億元，同比增長9.6%。
業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，持續(xù)加強研發(fā)投入：
根據(jù)公司半年報公告，2023年上半年歸母凈利潤增長主要由于公司積極開拓市場，業(yè)務收入規(guī)模同比上年增加，整體銷售業(yè)績有所提升。2023年上半年，公司在潔凈室空氣凈化領域的收入為4.99億元，同比增長27.5%，主營業(yè)務穩(wěn)健實現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司高效管理，持續(xù)降本增效，實現(xiàn)銷售凈利率比2022年全年提升1.68pct。此外，公司在濾料改性、濾芯制作、成品制造、節(jié)能高效等方面持續(xù)加強研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用為3102.86萬元，同比增長26.17%，截至2023年6月，研發(fā)人員人數(shù)占比達到19.64%。
以半導體領域為核心，堅持“多元化、全球化、可持續(xù)化”的發(fā)展戰(zhàn)略：
公司聚焦半導體超潔凈廠房，是國內(nèi)風機過濾單元和過濾器裝備的龍頭，據(jù)半年報披露，公司在國內(nèi)半導體潔凈室領域位于行業(yè)首位，市占率達到30%左右。依托在半導體潔凈室領域的優(yōu)勢，公司將空氣潔凈技術進一步延伸，積極拓展GMP生物制藥、光伏、新能源等下游應用領域。同時，公司憑借產(chǎn)品在國際上具備高性價比的優(yōu)勢，加速布局東南亞等海外市場，已進入多個國際著名半導體芯片與新能源光伏廠商的供應鏈。近幾年依托境外生產(chǎn)基地與海外銷售，公司海外收入規(guī)?？焖僭鲩L，公司的境外收入近三年CAGR接近50%。2022年，公司海外業(yè)務收入的毛利率為30.34%，高于境內(nèi)業(yè)務收入，海外占比的提升為公司業(yè)績增長提供有力支撐。此外，根據(jù)公開投資者關系活動記錄表，公司過濾器產(chǎn)品為耗材，需定期更換，存量替換業(yè)務具備較大市場空間，且客戶粘性強、業(yè)績貢獻可持續(xù)性高，隨著公司過濾器產(chǎn)品替換類收入占比的穩(wěn)步提升，有望為業(yè)績增長的可持續(xù)性提供有力支撐。
國內(nèi)外產(chǎn)能限制突破在即，保障后續(xù)業(yè)績增長：
截至2021年底，公司風機過濾單元產(chǎn)能為25.35萬臺、過濾器產(chǎn)品產(chǎn)能合計224.9萬片，產(chǎn)能利用率均高于100%，已經(jīng)處于滿負荷狀態(tài)，需在一定程度上通過外協(xié)生產(chǎn)。為解決產(chǎn)能不足瓶頸，根據(jù)招股說明書，公司核心募投項目為南京生產(chǎn)工廠二期擴能項目，投產(chǎn)后將分別新增風機過濾單元24萬臺、過濾器產(chǎn)品192萬片，帶來產(chǎn)能大幅提升。根據(jù)公司公開投資者關系活動記錄表，在國內(nèi)，南京工廠二期擴產(chǎn)項目于2022年7月動工，預計將于2023年下半年投產(chǎn)，預計滿產(chǎn)后產(chǎn)能可達到目前南京工廠產(chǎn)能的1.5倍；在海外，公司馬來西亞工廠在2022年底購入兩座新廠房，在今年的三、四季度，其產(chǎn)能有望從原本的5000萬元穩(wěn)步提升至1.5億元。國內(nèi)外產(chǎn)能擴張在即，保障后續(xù)公司訂單的持續(xù)增長。
投資建議：
我們預計公司2023年-2025年的收入分別為14.86億元、18.73億元、21.16億元，凈利潤分別為1.6億元、2.06億元、2.3億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為38.25元。
風險提示：
行業(yè)競爭格局加劇的風險；原材料價格波動的風險；下游需求不及預期的風險；應收賬款周轉率和存貨周轉率較低的風險；募投項目建設進度不及預期風險。
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