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事件描述
　　美?？萍?023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.68億元，同比增長(zhǎng)0.32%，歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比增長(zhǎng)24.73%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)6.07%。
　　事件評(píng)論
　　收入維持穩(wěn)定，Q1非經(jīng)常損益較多。2023Q1收入總體維持穩(wěn)定，估計(jì)主要是半導(dǎo)體行業(yè)受國(guó)際關(guān)系影響，下游企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)有所推遲所致，但隨著客戶群體的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)帶來耗材收入將有所提升；此外在碳中和碳達(dá)峰的背景下，國(guó)家政策對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)加工過程中所產(chǎn)生的油霧、粉塵、VOCs等大氣污染物管控逐漸趨嚴(yán)，公司開發(fā)出多系列產(chǎn)品滿足下游需求，客戶也逐漸擴(kuò)張至國(guó)軒高科、當(dāng)升科技等新能源行業(yè)，形成營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。總體來看下游需求穩(wěn)中有升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，Q1歸母凈利潤(rùn)增速較高主要是政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常損益影響較多。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化帶動(dòng)綜合毛利率穩(wěn)步提升。2023Q1年公司綜合毛利率為29.58%，同比提升1.82pct，估計(jì)原因在于：1）產(chǎn)品原材料逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化帶動(dòng)采購(gòu)成本逐漸下行，2022年公司在PTFE膜材料領(lǐng)域，與上游合作方聯(lián)合研發(fā)，并已實(shí)現(xiàn)50%國(guó)產(chǎn)替代，此外公司于2022年底完成對(duì)加拿大公司Circul-Aire Inc.100%股權(quán)的收購(gòu)，進(jìn)一步加強(qiáng)了公司的濾料研發(fā)能力，未來有望進(jìn)一步降低采購(gòu)成本；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中耗材占比逐漸提升帶動(dòng)綜合毛利率回升。2023Q1公司期間費(fèi)用率同比提升2.33pct至18.08%，其中銷售費(fèi)用率提升1.67pct至7.87%，管理及研發(fā)費(fèi)用率增加0.98pct至9.58%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.32pct至0.63%。
　　現(xiàn)金流有所改善，預(yù)計(jì)未來隨著耗材占比提升將持續(xù)好轉(zhuǎn)。2023Q1公司收現(xiàn)比為95%，同比提升2.9pct，凈現(xiàn)比大幅轉(zhuǎn)正，主要原因在于公司現(xiàn)金流較好的耗材收入占比提升，及海外收入占比提升，此外去年底部分項(xiàng)目現(xiàn)金流錯(cuò)期回款也有影響，預(yù)計(jì)未來隨著海外占比及耗材占比逐漸提升，公司的現(xiàn)金流情況將持續(xù)改善。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)未來業(yè)績(jī)持續(xù)提升。隨著中美貿(mào)易在高科技行業(yè)的摩擦加劇，半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)逐漸加速，此外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)遷移至東南亞地區(qū)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已經(jīng)持續(xù)處于飽和狀態(tài)。隨著募投項(xiàng)目分批逐漸投產(chǎn)后（3年建設(shè)期，生產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目建成投產(chǎn)后FFU&EFU凈化設(shè)備/高效過濾器/初中效過濾器/靜電過濾器產(chǎn)能相較于2021年分別提升94.7%/64.3%/83.1%/637.5%），預(yù)計(jì)公司的產(chǎn)銷量將會(huì)有穩(wěn)步增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)公司收入及利潤(rùn)提升。預(yù)計(jì)美埃科技2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.8億元和2.3億元，同比增長(zhǎng)45.72%、27.66%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023、2024年P(guān)E分別為28x、22x，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、募投項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。