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核心觀點(diǎn)：
　　2022年業(yè)績(jī)同比+14%，疫情、產(chǎn)能束縛消除，成長(zhǎng)提速在即。公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27億元（同比+6.7%）、歸母凈利潤(rùn)1.23億元（同比+13.7%），疫情反復(fù)影響原料采購(gòu)及后端銷售以及產(chǎn)能瓶頸（近年產(chǎn)能利用率持續(xù)超100%）是制約公司2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心因素。而伴隨公司募投產(chǎn)能逐步放量以及疫情政策優(yōu)化，疊加半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，公司后續(xù)訂單及業(yè)績(jī)提速可期。
　　募投項(xiàng)目加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能倍增，后續(xù)彈性可期。2022年公司風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元及過(guò)濾器產(chǎn)品銷售量達(dá)354.68萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)10.04%。IPO募投資金中4.2億元將用于生產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元、過(guò)濾器等拳頭產(chǎn)品產(chǎn)能都將接近實(shí)現(xiàn)翻倍：（1）風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元在運(yùn)、募投產(chǎn)能分別為25.35和24.00萬(wàn)套/年，產(chǎn)能增幅95%；（2）初中效過(guò)濾器在運(yùn)、募投產(chǎn)能分別為173.19和144.00萬(wàn)片/年，產(chǎn)能增速83%；（3）高效過(guò)濾器在運(yùn)、募投產(chǎn)能分別為46.69和30萬(wàn)片/年，產(chǎn)能增速64%。
　　“客戶資源+產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)+全球視野”打造三重優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)二十余年潔凈領(lǐng)域深耕，已具備三大核心優(yōu)勢(shì)：（1）客戶資源，公司2006起與中芯國(guó)際合作、參與最新14nm和28nm產(chǎn)線潔凈配套，負(fù)責(zé)了上海微電子首臺(tái)28nm產(chǎn)線，與Intel、STMicroelectronics以及一些知名海外企業(yè)有著深度合作；（2）產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，公司核心產(chǎn)品風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元和過(guò)濾器在總靜壓、性價(jià)比等指標(biāo)處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先水平；（3）全球視野，總經(jīng)理等數(shù)位核心管理層為馬來(lái)西亞、日本等海外國(guó)籍，后續(xù)聚焦東南亞半導(dǎo)體市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)突出以及生物制藥、大氣排放治理的深耕。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：半導(dǎo)體需求放量，公司業(yè)績(jī)可期。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025歸母凈利潤(rùn)為1.73、2.51和3.27億元，對(duì)應(yīng)最新PE為28.86、19.91和15.29倍，參考可比公司及增速，給予2023年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值45.15元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期；海外擴(kuò)張不及預(yù)期；募投項(xiàng)目不及預(yù)期