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事件：
　　3月31日，公司發(fā)布2022年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27億元，同比增長(zhǎng)6.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)13.70%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)6.99%。
　　全年業(yè)績(jī)向好符合預(yù)期，利潤(rùn)率同比提升：
　　根據(jù)年報(bào)公告，公司Q4單季營(yíng)收3.89億元，YoY+1.30%，QoQ+43.05%；歸母凈利潤(rùn)0.38億，YoY-15.86%，QoQ+64.71%。公司22年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要由于擴(kuò)展市場(chǎng)銷售規(guī)模提升，下游需求增加，且凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，2022年毛利率為27.82%，+0.91pct；凈利率為10.10%，+0.74pct，毛凈利率齊升，盈利能力向好。公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別同比變動(dòng)-13.53%/+38.07%/+10.30%,主要由于公司調(diào)整運(yùn)輸模式，銷售費(fèi)用減少中間倉(cāng)調(diào)撥費(fèi)用以及質(zhì)保金的下降；管理費(fèi)用新增辦事處使用權(quán)資產(chǎn)及辦公室租金和物業(yè)費(fèi)；研發(fā)費(fèi)用系研發(fā)費(fèi)用結(jié)案及測(cè)試費(fèi)增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流YoY-193.03%,主要原因系在手訂單增加，庫(kù)存儲(chǔ)備增長(zhǎng)。2023年隨著疫情影響消除以及新增產(chǎn)能放量，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦半導(dǎo)體超潔凈廠房，持續(xù)強(qiáng)化“多元化、全球化、可持續(xù)化”優(yōu)勢(shì)：
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)系半導(dǎo)體潔凈裝備及耗材國(guó)產(chǎn)化龍頭，根據(jù)年報(bào)披露，公司業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室領(lǐng)域市占率達(dá)30%，同時(shí)在GMP生物制藥、光伏、新能源等下游領(lǐng)域不斷開(kāi)拓。海外方面，公司超高效過(guò)濾器產(chǎn)品與海外龍頭對(duì)比處于優(yōu)勢(shì)地位，加速布局東南亞等海外市場(chǎng)，進(jìn)入下游半導(dǎo)體、光伏等核心國(guó)際客戶供應(yīng)鏈。根據(jù)年報(bào)，公司19-22年境外收入分別為0.39億元，0.81億元，1.79億元和1.30億元。22年境外業(yè)務(wù)毛利率為30.34%，高于境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率27.52%。根據(jù)23年1-2月投資者交流公告，目前海外訂單占比約15-20%。隨著公司布局海外生產(chǎn)基地，提升銷售規(guī)模，海外業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步提升，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。過(guò)濾器產(chǎn)品為耗材，更換周期在6個(gè)月-2年不等，存量替換業(yè)務(wù)具備較大市場(chǎng)空間，且客戶粘性強(qiáng)、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可持續(xù)性高，截至2022H1公司過(guò)濾器產(chǎn)品及空氣凈化設(shè)備兩類替換類收入占比為29.1%，占比有望逐年提升，為業(yè)績(jī)穩(wěn)定性與可持續(xù)性提供有力支撐。
　　募投項(xiàng)目靜待投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵴裎磥?lái)營(yíng)收：
　　截至2021年公司風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元產(chǎn)能為25.35萬(wàn)臺(tái)、過(guò)濾器產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)224.9萬(wàn)片，產(chǎn)能利用率均高于100%，已經(jīng)處于滿負(fù)荷狀態(tài)，需在一定程度上通過(guò)外協(xié)生產(chǎn)。為解決產(chǎn)能不足瓶頸，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司核心募投項(xiàng)目為南京生產(chǎn)工廠二期擴(kuò)能項(xiàng)目，投產(chǎn)后將分別新增風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元24萬(wàn)臺(tái)、過(guò)濾器產(chǎn)品192萬(wàn)片，帶來(lái)產(chǎn)能大幅提升。根據(jù)公司投資者交流公告，二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已于2022年7月開(kāi)建，預(yù)計(jì)于2023年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)滿產(chǎn)后產(chǎn)能可達(dá)到目前南京工廠產(chǎn)能的1.5倍。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為16.25億元、22.06億元、24.62億元，凈利潤(rùn)分別為1.78億元、2.57億元、2.71億元，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為52.00元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率較低的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)