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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.44億元，同比增長(zhǎng)4.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.84億元，同比-33.40%。其中，2023Q2單季營(yíng)業(yè)收入為39.08億元，同比增長(zhǎng)7.92%；歸母凈利潤(rùn)為2.58億元，同比-43.10%。
　　掃地機(jī)業(yè)務(wù)持平，洗地機(jī)貢獻(xiàn)增量?？莆炙箳叩貦C(jī)：業(yè)績(jī)端，2023H1實(shí)現(xiàn)收入35.04億元，同比+0.22%，自清潔產(chǎn)品收入占比80.3%；量端，Q1銷量下滑，Q2銷量增長(zhǎng)，2023H1自清潔/全能基站型產(chǎn)品出貨量分別實(shí)現(xiàn)75萬(wàn)/67萬(wàn)臺(tái)，同比+37.2%/155.1%。添可洗地機(jī)：業(yè)績(jī)端，2023H1實(shí)現(xiàn)收入32.80億元，同比+11.08%；量端，2023H1洗地機(jī)產(chǎn)品出貨144萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.5%。ODM&OEM：服務(wù)機(jī)器人/清潔類電器2023H1分別實(shí)現(xiàn)收入0.50/2.29億元，同比+64.39%/-15.55%。
　　盈利水平承壓。1）毛利率：公司2023H1/2023Q2毛利率分別實(shí)現(xiàn)48.97%/47.57%，同比-2.01pct/-4.71pct，主要系主動(dòng)下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格、以價(jià)換量模式下毛利空間收縮。2）費(fèi)率端：公司2023H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別同比+4.93pct/-0.87pct/+0.30pct；單2023Q2看，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比+5.07pct/-1.39pct/-0.03pct。銷售費(fèi)用率大幅提升系抖音、達(dá)人直播、站外渠道投入力度加大所致。3）凈利率：2023H1/2023Q2凈利率分別同比-4.70pct/-5.94pct至8.17%/6.60%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為16.99/18.72/20.98億元，同增0.1%/10.2%/12.0%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)需求不及預(yù)期。