>> 申萬宏源-科沃斯(603486)業(yè)績短期承壓，新品換代式升級有望迎來拐點-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大?。?/td>
| 540KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司收入業(yè)績均低于預(yù)期?？莆炙?023H1實現(xiàn)營收71.44億元，同比增長5%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.84億元，同比下降33%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.06億元，同比下降40%。其中，Q2單季度實現(xiàn)營收39.08億元，同比增長8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.58億元，同比下降43%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.20億元，同比下降52%。收入端受需求恢復緩慢影響、利潤端受銷售費用快速增長拖累，公司收入業(yè)績均低于預(yù)期。
掃地機行業(yè)弱復蘇，洗地機行業(yè)保持增長。掃地機行業(yè)2023年上半年在消費動能緩慢恢復、行業(yè)迭代無較大突破的背景下，呈現(xiàn)線上弱復蘇、線下高增長的態(tài)勢，根據(jù)奧維云網(wǎng)掃地機數(shù)據(jù)，2023Q1/Q2掃地機線上市場銷額分別同比-16%/+2%，線下市場同比+20%/38%。洗地機行業(yè)仍然保持增長，但增幅有所放緩，2023Q1/Q2洗地機線上市場銷額分別同比+22%/9%，線下銷額同比+16%/4%，行業(yè)價格戰(zhàn)較為激烈。結(jié)構(gòu)上，盡管掃地機市場面臨宏觀環(huán)境帶來的增長壓力，基站產(chǎn)品卻展現(xiàn)出了良好的發(fā)展?jié)摿?。中怡康?shù)據(jù)顯示，基站產(chǎn)品線上銷額占比達92.7%，其中，全能型基站款占比高達71.2%，同比提升40.3pcts，基站款價格較高，帶動整體行業(yè)銷售結(jié)構(gòu)升級。以價換量趨勢上，行業(yè)新品價格有所下探，2021年以來的行業(yè)均價快速增長態(tài)勢放緩，均價進入同比持平階段，有利于行業(yè)中長期滲透率的提升及格局優(yōu)化，預(yù)計價格下探對掃地機銷量的拉動作用有望逐步凸顯。
科沃斯品牌面臨壓力，添可品牌加速滲透。2023H1科沃斯品牌實現(xiàn)收入35.04億元，同比+0.22%，添可品牌實現(xiàn)收入32.80億元，同比+11.08%。受制于消費需求不足及新品迭代幅度較小，科沃斯品牌收入持平微增，但線下渠道及抖音快手等新興渠道仍有快速提升，公司打造爆品能力仍較強，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2023H1公司T20 Pro產(chǎn)品成為國內(nèi)掃地機線上市場銷額和銷量冠軍單品。根據(jù)公司公告，添可品牌持續(xù)創(chuàng)新，隨著Chorus產(chǎn)品的推出搭建了完善的洗地機產(chǎn)品矩陣，并通過對高體驗爆品價格下探，加速市場滲透。添可仍占據(jù)主流市場份額，但洗地機市場競爭亦日趨激烈，全品類銷額同比增幅在高基數(shù)壓力下明顯收窄，受到國內(nèi)清潔電器整體消費動能減弱以及海外CPI高增拖累需求影響，公司內(nèi)銷外銷均面臨一定壓力。
多款新品發(fā)布，商用領(lǐng)域持續(xù)布局。2023年8月，科沃斯、添可品牌發(fā)布戰(zhàn)略新品發(fā)布會，推出自研雙子星半固態(tài)激光雷達方案掃地機DEEBOTX2、基站式擦窗機器人WINBOTW2、多功能空氣凈化機器人AIRBOTZ2；此外，公司割草機器人和商用清潔機器人產(chǎn)品也陸續(xù)推向市場，構(gòu)建更完善的服務(wù)機器人生態(tài)。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到國內(nèi)競爭加劇，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年可實現(xiàn)歸母凈利潤18.3/21.1/25.0億元（前值為20.0/23.3/25.5億元），同比分別增長7.6%/15.3%/18.6%，對應(yīng)當前市盈率分別為21/18/15倍，公司核心品類加速迭代，掃地機+洗地機市場領(lǐng)先地位穩(wěn)固，維持“買入”的投資評級。
風險提示：原材料價格波動，掃地機器人及洗地機產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期。
|
|
