>> 光大證券-科沃斯(603486)2022年報及2023年一季報點評：Q1業(yè)績短期承壓，靜待利潤率觸底反彈-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪吉然 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營收153億元，YoY+17%；歸母凈利潤17億元，YoY-16%。其中22Q4實現(xiàn)營收52億元，YoY+7%；歸母凈利潤6億元，YoY-15%。23Q1實現(xiàn)營收32億元，YoY+1%；歸母凈利潤3億元，YoY-23%。公司同時發(fā)布23年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃草案，總計授予3899.96萬股（占總股本6.81%，激勵對象合計1272人，包含董事、中高管、核心技術(shù)骨干等），其中股票期權(quán)/限制性股票分別為3307.54/592.42萬股，期權(quán)行權(quán)價/股票授予價分別為62.76/39.23元（業(yè)績考核要求2023-2026年凈利潤增長率同比不低于10%/12%/15%/15%，并對相關(guān)業(yè)務(wù)板塊設(shè)置了銷售收入考核目標）。
點評：
22年營收同比增加，23Q1暫時承壓。分品牌看，科沃斯：22年營收78億元，同比+16%，銷量312萬臺（同比-13%），均價2524元（同比+32%）；添可：22年營收69億元，同比+35%，所有智能生活電器銷量447萬臺（同比-10%），均價1638元（同比+34%）。分渠道看，線上：公司通過打造傳統(tǒng)電商+興趣電商的營銷新模式，22年線上營收同比+13%；線下：積極延展銷售網(wǎng)點，發(fā)力線下渠道，進一步提升產(chǎn)品的覆蓋面和滲透力，22年線下營收同比+25%。截至22年末，科沃斯品牌/添可品牌國內(nèi)線下銷售網(wǎng)點達到1600/785家，實現(xiàn)營收12/15億元（同比+78%/+106%）。此外公司還積極研發(fā)推出新品，科沃斯品牌發(fā)布了歷時多年研發(fā)的GOATG1家用割草機器人產(chǎn)品；添可品牌持續(xù)深耕智能烹飪料理領(lǐng)域，快速迭代推出食萬3.0及3.0Pro產(chǎn)品。23Q1營收短暫承壓：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，科沃斯/添可23Q1天貓?zhí)詫毜匿N售額同比-22%/-6%，主要系公司產(chǎn)品偏可選，需求較平淡。
毛利率持續(xù)提升，銷售費用投入增加。22年/23Q1毛銷差為21.5%/21.4%，22年/23Q1公司毛利率為51.6%/50.7%（同比+0.2/+1.1pcts），毛利率改善主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。期間費用率方面，22年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為30.2%/4.2%/4.9%/-0.7%（同比+5.4/+0.2/+0.7/-1.4pcts），23Q1銷售費用率29.3%(同比+4.6pcts)，銷售費用率同比增加主要系：1）受國內(nèi)外宏觀因素影響，消費增長動能減弱，市場投入產(chǎn)出比下降；2）23Q1現(xiàn)有品類推新及割草機器人等新品類上市導(dǎo)致銷售費用上升。資產(chǎn)負債表方面，23Q1末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)56億元，占總資產(chǎn)比達41%，經(jīng)營安全墊充分?，F(xiàn)金流方面，23Q1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金0.2億元，同比減少92%，主要系公司推動新產(chǎn)品及新品類上市投入的相關(guān)研發(fā)、市場及銷售費用增加。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司是掃地機和洗地機的雙料龍頭，其運用“科沃斯+添可”雙品牌策略，持續(xù)推出高端新品，新一輪股權(quán)激勵彰顯管理層信心?？紤]到公司盈利能力持續(xù)改善，上調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤預(yù)測為18/21億元（較前次預(yù)測分別上調(diào)9%/8%），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為24億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為21/18/16倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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