>> 西部證券-科沃斯(603486)2022年年報及2023年一季報點評：Q1業(yè)績下滑，新品迭代、改善可期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳東炬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)收入153.25億元，同比+17.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.98億元，同比-15.51%；2022Q4實現(xiàn)收入52.00億元，同比+7.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.76億元，同比-15.24%；2023Q1實現(xiàn)收入32.36億元，同比+1.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元，同比-23.01%。
新品驅(qū)動下，22年科沃斯、添可實現(xiàn)快速增長。分品牌來看，22年科沃斯收入77.98億元，同比+16.21%，繼X1系列之后，公司22年圍繞自清潔再度推出性價比較高的T10系列掃地機，通過多價格段自清潔產(chǎn)品布局推動收入快速增長。22年科沃斯掃地機中自清潔產(chǎn)品收入占比69.4%，同比+32.3pct，出貨量137萬臺，同比+118.2%。23Q1科沃斯業(yè)內(nèi)首推55°熱水洗抹布、T20系列重磅上市，新品在清潔力、AI交互、智能化等方面均有升級，推動份額持續(xù)領(lǐng)先，根據(jù)AVC，23Q1科沃斯掃地機線上銷額市占率為40%，穩(wěn)居龍頭地位，隨著618大促到來、營銷投放資源加強，科沃斯有望憑借新品放量實現(xiàn)收入快速增長。添可方面，22年收入69.09億元，同比+34.5%，芙萬系列新品驅(qū)動收入快速增長，根據(jù)公司公告，22年芙萬系列洗地機合計出貨257萬臺，同比+52.1%。根據(jù)AVC，23Q1添可洗地機線上銷額同比11.14%，淡季背景下增速有所放緩。
營銷投放增強，導(dǎo)致盈利能力有所減弱。22A/22Q4/23Q1毛利率為51.61%/55.26%/50.67%，同比+0.21pct/+0.58pct/+1.15pct，預(yù)計主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等。營銷力度加大，導(dǎo)致凈利率有所下滑，22A/22Q4/23Q1銷售費用率同比+5.4pct/+6.3pct/+4.6pct，22A/22Q4/23Q1凈利率為11.1%/11.1%/10.1%，同比-4.3pct/-3.0pct/-3.2pct。同時公司發(fā)布23年股權(quán)激勵計劃管理辦法，分別針對科沃斯、添可設(shè)置考核目標(biāo)，有望充分調(diào)動員工活力。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長0.7%、12.5%、14.3%，對應(yīng)PE分別為23.3、20.7、18.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求疲軟，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等。
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