>> 長(zhǎng)江證券-科沃斯(603486)2022A&2023Q1財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力基本企穩(wěn)，靜候收入表現(xiàn)復(fù)蘇-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1856KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
管泉森,周振 |
| 下載權(quán)限： |
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科沃斯發(fā)布2022年報(bào)&2023年一季報(bào)，2022A實(shí)現(xiàn)153.25億元，同比+17.11%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)16.98億元，同比-15.51%，實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)16.26億元，同比-12.89%；其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.00億元，同比+7.40%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)5.76億元，同比-15.24%，實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)5.19億元，同比-20.30%；擬派發(fā)現(xiàn)金紅利5.15億元，占當(dāng)年業(yè)績(jī)的30.33%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.36億元，同比+1.09%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)3.26億元，同比-23.01%，實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)2.86億元，同比-24.96%。
事件評(píng)論
2022年收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，2023Q1增速筑底：2022年公司收入+17%，其中科沃斯品牌服務(wù)機(jī)器人收入+16.2%，國(guó)內(nèi)+14.4%（線上、線下分別+4.1%、+77.5%，占比分別78.1%、21.9%），海外+20.2%，占比31.8%；添可品牌收入+34.5%，國(guó)內(nèi)+34.7%（線上、線下分別+15.6%、+106.2%，占比分別67.7%、32.3%），海外+34.0%，占比31.6%；自有品牌合計(jì)+24.1%、占比96.0%，另外服務(wù)機(jī)器人ODM、清潔電器OEM/ODM收入分別-34.7%、-53.9%。2023Q1公司收入+1%，預(yù)計(jì)科沃斯和添可品牌環(huán)比皆有降速，Q1國(guó)內(nèi)均價(jià)仍有回落，銷量彈性受制于可選消費(fèi)景氣度，海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)好于內(nèi)銷，仍穩(wěn)健增長(zhǎng)。
盈利能力基本企穩(wěn)，同比受到高基數(shù)拖累：2022年公司毛利率+0.21pct至51.61%，服務(wù)機(jī)器人和智能生活電器業(yè)務(wù)毛利率分別-4.88、+4.50pct至44.89%、59.43%，降價(jià)對(duì)科沃斯毛利率形成壓力，添可憑借規(guī)模擴(kuò)張、成本下降，毛利率同比抬升；2023Q1公司毛利率+1.15pct至50.67%，繼續(xù)改善。2022年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+5.43、+0.19、+0.66、-1.29pct，2023Q1分別+4.58、-0.24、+0.70、+0.44pct，營(yíng)銷投入力度延續(xù)高位?；鶖?shù)壓力下，2022年、2023Q1歸屬凈利率分別-4.28、-3.16pct至11.08%、10.08%，考慮到競(jìng)爭(zhēng)趨穩(wěn)、成本紅利體現(xiàn)，盈利能力已經(jīng)基本企穩(wěn)、無需悲觀。
推出新一輪股權(quán)激勵(lì)，穩(wěn)健增長(zhǎng)充滿信心：公司推出2023年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)1272人；激勵(lì)規(guī)模3899.96萬股，占總股本6.81%；股票期權(quán)行權(quán)價(jià)62.76元/股，限制性股票價(jià)格39.23元/股；業(yè)績(jī)考核為科沃斯和添可品牌分別以各自2022年收入為基數(shù)，2023-2026年各自品牌營(yíng)收每年+15%，以2022年扣非業(yè)績(jī)（剔除股份支付費(fèi)用）為基數(shù)，2023年+10%，2024年+12%，2025-2026年+15%。隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境回暖、行業(yè)以價(jià)換量，后續(xù)公司收入增速有望逐步向上，考慮到業(yè)績(jī)基數(shù)開始顯著走低，后續(xù)公司業(yè)績(jī)端復(fù)蘇節(jié)奏和彈性值得關(guān)注，全年業(yè)績(jī)與收入有望做到更好匹配。
維持“買入”評(píng)級(jí)。2022年、2023Q1公司收入分別+17%、+1%，考慮到國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境回暖、行業(yè)以價(jià)換量，后續(xù)公司收入增速有望逐步向上；業(yè)績(jī)方面，2022年、2023Q1歸屬凈利率分別-4.28、-3.16pct至11.08%、10.08%，從近兩個(gè)季度環(huán)比走勢(shì)看，我們判斷盈利能力已經(jīng)基本企穩(wěn)、無需悲觀，后續(xù)公司業(yè)績(jī)端復(fù)蘇節(jié)奏和彈性值得關(guān)注。參考新推出的股權(quán)激勵(lì)方案，公司對(duì)科沃斯&添可品牌收入、扣非業(yè)績(jī)（剔除股份支付費(fèi)用）2023-2026年持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)充滿信心。綜合上述，預(yù)計(jì)2023、2024年歸屬凈利潤(rùn)分別為18.72、21.56億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為21.25、18.45倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、國(guó)內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期；2、海外需求低預(yù)期；3、原材料價(jià)格大幅上漲。
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