>> 安信證券-科沃斯(603486)行業(yè)需求短期承壓，期待景氣復蘇-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張立聰,韓星雨 |
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事件：科沃斯公布2022年年報和2023年一季報。公司2022Q4單季度營收52.0億元，YoY+7.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元，YoY-15.2%。2023Q1單季度公司營收32.4億元，YoY+1.1%；歸母凈利潤3.3億元，YoY-23.0%。受消費環(huán)境影響，國內(nèi)清潔電器行業(yè)需求短期承壓。隨著眾多性價比提升的產(chǎn)品推出，國內(nèi)清潔電器行業(yè)景氣有望逐步復蘇。
科沃斯2023Q1收入增速相比Q4略有放緩：科沃斯Q1單季度收入YoY+1.1%，增速相比2022Q4-6.3pct。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，Q1科沃斯掃地機線上銷售額YoY-21%（2022Q4為-12%），Q1添可洗地機線上銷售額YoY+12%（Q1為18%）。我們認為主要因為可選消費需求較為平淡。展望后續(xù)，隨著更多高性價比產(chǎn)品的推出，行業(yè)需求有望得到刺激，科沃斯國內(nèi)收入增速有望逐步回升。
科沃斯2022Q4、2023Q1毛利率均同比提升：科沃斯2022Q4、2023Q1毛利率分別為55.3%/50.7%，同比+0.6pct/+1.1pct。我們認為，主要因為公司：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，2022Q4、2023Q1科沃斯掃地機線上銷售額均價YoY+2%/+4%。2）公司自清潔產(chǎn)品規(guī)模效應提升。
科沃斯2022Q4、2023Q1盈利能力有所承壓：科沃斯2022Q4、2023Q1單季度歸母凈利率為11.1%/10.1%，同比-3.0pct/-3.2pct。公司盈利能力同比有所下降，主要因為費用率提升。2022Q4、2023Q1科沃斯銷售費用率同比+6.3pct/+4.6pct。我們認為主要因為：1）行業(yè)需求承壓，競爭加?。?）公司割草機器人等新品類上市。
科沃斯2023Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比略有下降：科沃斯2023Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為0.2億元，同比-2.0億元。公司2023Q1應收賬款及應收票據(jù)相比2022Q4-5.4億元，應付票據(jù)及應付賬款相比2022Q4-6.8億元。
投資建議：科沃斯作為掃地機器人行業(yè)龍頭，具有技術(shù)、渠道、供應鏈優(yōu)勢，不斷優(yōu)化產(chǎn)品、費用結(jié)構(gòu)，行業(yè)龍頭地位持續(xù)鞏固。添可品牌快速發(fā)展給予公司較大的收入業(yè)績彈性。預計公司2023~2025年EPS為3.39/3.82/4.09元，給予6個月目標價77.97元，對應2023年PE估值為23x，維持增持-A的投資評級。
風險提示：技術(shù)研發(fā)風險，市場競爭加劇風險，核心零部件依賴外購風險。
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