>> 中信證券-普萊柯(603566)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：23H1業(yè)績(jī)高增，寵物及非瘟疫苗布局深化-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 400KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
盛夏，彭家樂 |
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公司23H1業(yè)績(jī)維持高增，在研產(chǎn)品進(jìn)展順利，后續(xù)重磅單品推出有望催化業(yè)績(jī)，寵物板塊整合資源后也有望實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年公司EPS為0.74/0.92/1.05元。動(dòng)保行業(yè)2023年平均PE估值約為17倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先，布局多款重磅單品，寵物板塊有望加速，我們給予一定估值溢價(jià)。參考公司歷史5年P(guān)E中樞約42倍，我們給予2023年42倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年公司歸母凈利潤(rùn)1.13-1.25億元，同比增長(zhǎng)40.8%-55.8%，以中樞計(jì)算23Q2公司歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比增長(zhǎng)25.3%，環(huán)比下滑18.2%。我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：
▍主業(yè)穩(wěn)增，Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23Q2公司疫苗、化藥主業(yè)持續(xù)上量，保持穩(wěn)增。我們預(yù)計(jì)公司23Q2豬苗/禽苗/化藥同比增長(zhǎng)約20-30%/10-15%/40-50%（23Q1公司豬苗/禽苗/化藥同比增長(zhǎng)19.8%/5.1%/61.1%），其中我們估計(jì)圓環(huán)大單品持續(xù)上量，增速較豬苗整體更高。23Q2公司持續(xù)優(yōu)化提升產(chǎn)品組合方案和疫病防控綜合解決方案，集團(tuán)客戶市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固，我們估計(jì)公司23H1集團(tuán)客戶銷售額占比穩(wěn)定在50%以上。
▍產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，非瘟疫苗等大單品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。公司目前已擁有豬、禽、寵物共計(jì)60余種生物制品和100多種化藥，23Q2公司獲得蒲虎顆粒、豬細(xì)小病毒桿狀病毒載體滅活疫苗（PPV-VP2株）等新獸藥注冊(cè)證書，此外公司豬口蹄疫OA二價(jià)亞單位疫苗已基本完成臨床研究，犬四聯(lián)、貓三聯(lián)、雞新流腺鼻四聯(lián)滅活疫苗等已獲得臨床批件，產(chǎn)品矩陣有望進(jìn)一步豐富。非瘟疫苗上，公司與中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所合作開發(fā)的非洲豬瘟亞單位疫苗正按照應(yīng)急評(píng)價(jià)要求和疫苗效力指導(dǎo)原則積極完善相關(guān)實(shí)驗(yàn)研究，截至目前，已提交獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，后續(xù)若成功商業(yè)化預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間巨大。
▍深化寵物藥品協(xié)同布局，寵物板塊有望加速成長(zhǎng)。2023年7月1日公司發(fā)布公告，擬以自有現(xiàn)金2350萬元收購(gòu)洛陽樂寵健康科技有限公司（“樂寵健康”）100%股權(quán)，全資子公司惠中動(dòng)保擬以自有現(xiàn)金47萬元收購(gòu)嘻寵（上海）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（“嘻寵網(wǎng)絡(luò)”）100%股權(quán)。公司通過并購(gòu)樂寵健康及嘻寵網(wǎng)絡(luò)有望進(jìn)一步整合寵物藥品產(chǎn)品及渠道資源，和公司自有的藥品疫苗業(yè)務(wù)形成協(xié)同發(fā)展，提升寵物板塊經(jīng)營(yíng)效率。整合旗下資產(chǎn)后，未來公司在寵物板塊團(tuán)隊(duì)建設(shè)、渠道擴(kuò)張及營(yíng)銷投放等方面均有望持續(xù)深化，寵物板塊加速成長(zhǎng)可期。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：畜禽疫情大規(guī)模爆發(fā)；公司新品推廣不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；養(yǎng)殖業(yè)景氣不及預(yù)期；獸藥產(chǎn)業(yè)政策變化。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司23H1業(yè)績(jī)維持高增，在研產(chǎn)品進(jìn)展順利，后續(xù)重磅單品推出有望催化業(yè)績(jī)，寵物板塊整合資源后也有望實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年公司EPS為0.74/0.92/1.05元。動(dòng)保行業(yè)2023年平均PE估值約為17倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先，布局多款重磅單品，寵物板塊有望加速，我們給予一定估值溢價(jià)。參考公司歷史5年P(guān)E中樞約42倍，我們給予2023年42倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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