>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美國再次加息急迫性仍待觀察，銅鋁供應(yīng)階段性增長但消費旺季將臨-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：鮑威爾杰克遜霍爾年會發(fā)言謹慎，美國8月制造業(yè)PMI仍疲弱
本周COMEX黃金上漲1.30%至1,943.30美元/盎司，COMEX白銀上漲6.51%至24.29美元/盎司。COMEX黃金庫存減少190,199金衡盎司，COMEX白銀庫存減少3,536,394金衡盎司。本周金銀比升至80.02。本周SPDR黃金ETF持倉減少194,881.85金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少6,511,738.20盎司。
本周鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的發(fā)言備受關(guān)注。鮑威爾表示，加息尚未導(dǎo)致經(jīng)濟完全放緩，從而得以維持當前利率；目前降低通脹已取得成效，但仍未達到2%的目標，尤其是核心通脹，并繼續(xù)關(guān)注勞動力市場是否放緩；貨幣政策對房地產(chǎn)行業(yè)的影響顯現(xiàn)出來，租賃的增幅下降需要時間才能反映在通脹中；在通脹持續(xù)放緩之前，將采取限制性政策；將謹慎地決定是否再次加息，正在降低通脹和避免造成不必要的嚴重經(jīng)濟放緩之間找到平衡，未來貨幣政策有待進一步的數(shù)據(jù)?？傮w上，鮑威爾表態(tài)較為謹慎，同時一如既往避免過早向市場傳遞貨幣政策方面的樂觀預(yù)期。有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的NickTimiraos點評鮑威爾發(fā)言為一種風(fēng)險管理模式的講話，并認為鑒于迄今的進展，以及9月將召開的議息會議，美聯(lián)儲有必要仔細地表態(tài)。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為81%。
同時，本周公布的美國8月Markit制造業(yè)PMI初值為47，顯示制造業(yè)依舊在面臨挑戰(zhàn)，其中新訂單6個月來首次下滑，導(dǎo)致制造商收縮開支，由新訂單下降所帶來的后續(xù)影響也將可能影響到目前美國的就業(yè)狀況。此外，本周公布的美國7月耐用品訂單環(huán)比下降5.2%，部分受到運輸類訂單的表現(xiàn)拖累，也反映出制造業(yè)疲軟帶來的挑戰(zhàn)。
而高利率維持的負面影響依舊存在，銀行業(yè)也仍面臨挑戰(zhàn)，在高融資成本及違約增加、貸款損失增加等不利因素之下，仍是面臨一定風(fēng)險。后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、債務(wù)違約等風(fēng)險仍值得關(guān)注。整體上，目前通脹為美聯(lián)儲重要關(guān)注點，在9月議息會議之前關(guān)注后續(xù)各1次的通脹數(shù)據(jù)及就業(yè)數(shù)據(jù)所提供的更多指引。
基本金屬：銅鋁供應(yīng)面臨階段增長，政策預(yù)期疊加旺季將至國內(nèi)消費有望向好
本周LME市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫較上周分別上漲1.00%、0.63%、3.83%、0.63%、1.33%。本周SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫較上周分別上漲1.37%、0.84%、3.79%、2.27%、1.83%。
銅：進口銅礦TC有所回落但供應(yīng)預(yù)計寬松，關(guān)注消費端后續(xù)表現(xiàn)
宏觀方面，本周鮑威爾在杰克遜霍爾年會上表示通脹仍未達到目標，正在降低通脹和避免造成不必要的嚴重經(jīng)濟放緩之間找到平衡，未來貨幣政策有待進一步的數(shù)據(jù)，目前市場預(yù)計9月不加息仍是最大概率。
基本面上，由于項目延誤和礦山事故，近幾年智利國家銅業(yè)公司銅產(chǎn)量加速下降，智利宣布將對其運營的采礦項目進行調(diào)查；SMM七港銅精礦庫存較上一周減少3.68萬噸，近期的海外銅礦臨時干擾令本周進口銅精礦指數(shù)較上周再回落。雖近期進口銅加工費連續(xù)有所回落，但整體仍在相對高位，顯示銅礦供應(yīng)寬松，加之內(nèi)華達銅業(yè)旗下Pumpkin Hollow地下礦預(yù)計9月重啟，以及一系列增量待釋放的礦山在今年預(yù)計有所進展，因而礦原料預(yù)計仍是充足。加之前期檢修結(jié)束、新進入檢修的冶煉廠相對較少、新產(chǎn)能釋放等因素影響之下，預(yù)計國內(nèi)冶煉產(chǎn)量仍將維持同環(huán)比增長。消費端，地產(chǎn)仍面臨一定挑戰(zhàn)，但近期國網(wǎng)訂單將集中交貨預(yù)計帶動消費，同時傳統(tǒng)旺季即將來臨，關(guān)注后續(xù)消費表現(xiàn)。
鋁：云南復(fù)產(chǎn)將近尾聲，旺季將至消費端有望發(fā)力
供應(yīng)端，目前主要的增量依舊為云南地區(qū)，而SMM預(yù)計到8月底復(fù)產(chǎn)規(guī)模將達到180萬噸，隨著接近月底，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)也臨近尾聲。而從目前來水情況看，云南區(qū)域的瀾滄江、金沙江來水較好，此外，云南相關(guān)電力管理部門等為積極應(yīng)對電力供應(yīng)的不確定性，正在開展儲水、儲煤等工作，為后續(xù)的電力提供保障。此外，關(guān)注云鋁向中鋁青海分公司轉(zhuǎn)讓10萬噸電解鋁產(chǎn)能指標的后續(xù)情況。供應(yīng)增長壓力以及進口窗口打開之下，庫存表現(xiàn)仍較好，一方面是目前鋁水轉(zhuǎn)換率較高，而鋁錠比例相對較小，另一方面也是當下消費力度的顯示。將進入傳統(tǒng)旺季，國內(nèi)消費端有望繼續(xù)發(fā)力，目前光伏型材市場轉(zhuǎn)暖，國網(wǎng)訂單帶動鋁線纜表現(xiàn)，汽車表現(xiàn)也有預(yù)期，均將帶動鋁消費。
鉛：再生鉛原料供應(yīng)偏緊成本抬升，關(guān)注檢修結(jié)束帶來的增量
原料端，目前廢電瓶采購偏緊，庫存下降，原料緊張帶來的價格上行導(dǎo)致再生鉛成本上漲。原料緊張及內(nèi)部生產(chǎn)的問題已導(dǎo)致部分廠削減產(chǎn)量，本周開工率有所下調(diào)，而仍有再生鉛廠處于檢修后復(fù)產(chǎn)的進程中，關(guān)注這部分增量情況；原生鉛方面，鉛精礦供應(yīng)緊張也仍是長期存在的問題。而消費端，7月出口較多帶動消費，目前出口窗口暫未打開；對后續(xù)旺季有一定預(yù)期，但當下改善暫不明顯，關(guān)注消費情況。
鋅：冶煉利潤繼續(xù)修復(fù)，供應(yīng)預(yù)計維持增長
近期礦端加工費呈現(xiàn)國內(nèi)礦回升而進口礦下降的態(tài)勢，顯示對進口礦的需求。目前加工費整體仍在高位，國內(nèi)及海外礦供應(yīng)較為充足，原料端暫寬松，但也需關(guān)注海外礦
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