>> 華西證券-教育行業(yè)周報：行動教育中報靚麗，推薦中國東方教育底部機會-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 1245KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
唐爽爽 |
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本周觀點
近兩周較多教育公司發(fā)布中報，疫后復蘇程度各有不同：（1）行動教育中報業(yè)績較好：大客戶戰(zhàn)略效果顯著，全年人效有望超越21年水平；23H1凈利率創(chuàng)新高；經(jīng)濟放緩過程中客戶再培訓意愿增強，課程單價仍有提升空間，有望貢獻明年利潤；
其他公司上半年受到疫情期間招生影響的滯后釋放：（1）東方時尚：H1收入微降主要由于Q1受疫情反復影響，Q2已有恢復。公司目前飛行培訓訂單約2.47億元，較為充裕。疊加VR設備鋪設，主業(yè)疫后有望迎來復蘇；（2）中國東方教育：上半年主要受到疫情對長期生招生的影響、以及銷售費用上半年熊貓廚師長等投入影響，未來學校快速擴張將告一段落，主要擴張在于美業(yè)，銷售費用率有望得到控制。隨新校區(qū)爬坡、三年制紅利釋放、利潤改善彈性較大；（3）盛通股份：印刷業(yè)務受經(jīng)濟放緩影響，教育業(yè)務弱復蘇，Q2虧損收窄。政策推動及與騰訊教育達成戰(zhàn)略合作、公司持續(xù)研發(fā)具有公司特色的教育行業(yè)垂直大模型。下半年樂博樂博現(xiàn)金流壓力消化完，有望迎來單班人數(shù)提升、帶動凈利率修復。
我們分析，教育領域有望繼續(xù)迎來一系列鼓勵支持政策，職業(yè)教育、科技教育也是中長期最利好的方向。推薦：（1）業(yè)績期重點推薦行動教育、學大教育等業(yè)績保障性強的標的；（2）疫后復蘇推薦中國東方教育（目前對應23/24PE僅14/9X，PB1.3X，EV/EBITDA僅5X）、東方時尚。
行情回顧：跑輸上證指數(shù)1.02PCT
本周，中信教育下跌3.19%，上證指數(shù)下跌2.17%，跑輸大盤1.02PCT。2023年截至目前，中信教育指數(shù)下跌9.2%，上證指數(shù)下跌0.82%，跑輸大盤8.38PCT。
新聞摘要：
安徽：線上學科培訓壓減率已達100%；河南省下達資金175.64億元支持城鄉(xiāng)義務教育均衡發(fā)展；東方時尚上半年利潤下滑71.6%；樂歌股份2023上半年凈利潤同比增長239.76%；阿里云即將推出大模型數(shù)學工具MindOptCopilot；超1萬名用戶卸載Unacademy APP；Kinjo完成650萬美元種子輪融資。
風險提示
疫情影響的不確定性：疫情恢復進度對線下教育帶來影響。教育行業(yè)政策變動風險：教育行業(yè)政策變動影響K12，職教和高教板塊公司的招生及收費等情況。招生人數(shù)不達預期風險：終端需求減弱或企業(yè)自身優(yōu)勢弱化等使招生困難。
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