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主要觀點(diǎn)：
　　本周較多公司發(fā)布中報(bào)，我們總結(jié)要點(diǎn)：
　　港股運(yùn)動(dòng)方面：（1）安踏體育：DTC轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)高經(jīng)營(yíng)杠桿利潤(rùn)彈性，毛利率創(chuàng)下歷史新高，存貨大幅減少回歸健康水平，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；（2）特步國(guó)際：上半年扣除政府補(bǔ)助凈利同比微增，折扣水平逐季改善，索康尼已實(shí)現(xiàn)盈利。
　　A股服裝方面：（1）太平鳥(niǎo)：上半年收入下滑主要受門(mén)店調(diào)整、女裝和樂(lè)町仍在調(diào)整、公司控折扣等影響，折扣提升、費(fèi)用率下降帶來(lái)扣非凈利率Q1超預(yù)期、但Q2低于預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年控費(fèi)可能較上半年減弱，但折扣率提升持續(xù)、收入有望回升，扣非凈利率持續(xù)改善。（2）羅萊生活：上半年收入及扣非凈利尚未恢復(fù)至21年主要受Q1影響，Q2均已恢復(fù)，直營(yíng)占比提升導(dǎo)致毛利率上升，凈利率增長(zhǎng)略高于毛利率主要受益于減值損失下降。（3）富安娜：上半年收入未恢復(fù)至疫情前，但扣非凈利已恢復(fù)主要得益于Q1，Q2仍未恢復(fù)至21年水平，21-22年均存在一次性費(fèi)用及公允價(jià)值損失影響。
　　A股制造方面：（1）興業(yè)科技：H1受并表影響，收入利潤(rùn)等指標(biāo)大幅提升。短期來(lái)看，宏興皮革在收購(gòu)后帶動(dòng)凈利率改善，受益理想客戶高增長(zhǎng)并有望繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。（2）浙江自然：Q2收入降幅收窄，公司推出新品、帶動(dòng)價(jià)格提升有望對(duì)沖部分市場(chǎng)影響。
　　我們分析目前市場(chǎng)主要擔(dān)心服裝端Q3基數(shù)進(jìn)一步高企、終端放緩，Q4仍將進(jìn)入低基數(shù)階段，目前較多服裝公司已跌至24PE10X。（1）維持結(jié)構(gòu)性的高端好于低端、直營(yíng)好于加盟、男裝好于女裝的判斷，具備開(kāi)店空間的公司業(yè)績(jī)確定性更高。
　　重點(diǎn)推薦報(bào)喜鳥(niǎo)、錦泓集團(tuán)、太平鳥(niǎo)；（2）出口制造端預(yù)計(jì)Q4有望迎來(lái)拐點(diǎn)，推薦健盛集團(tuán)、浙江自然；（3）制造成長(zhǎng)主線推薦興業(yè)科技、新澳股份。
　　行情回顧：跑輸上證綜指1.25PCT
　　本周，上證指數(shù)下跌2.17%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.71%，SW紡織服飾板塊下跌3.42%，跑輸上證綜指1.25PCT、跑贏創(chuàng)業(yè)板指0.29PCT，其中，SW紡織制造下跌4.51%，SW服裝家紡下跌3.64%，SW飾品下跌1.15%。其中漲幅前三的板塊為紡織機(jī)械、男裝、家紡。目前，SW紡織服飾行業(yè)PE為14.43倍。
　　行情數(shù)據(jù)追蹤：本周中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)上漲0.10%
　　截至8月25日，中國(guó)棉花328指數(shù)為18030元/噸，區(qū)間上漲0.10%。截至8月25日，中國(guó)進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)（1%關(guān)稅）為17181元/噸。截至8月24日，CotlookA指數(shù)（1%關(guān)稅）收盤(pán)價(jià)為16830元/噸，上漲1.84%。整體來(lái)看，本周國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差縮小，截至8月25日，外棉價(jià)格低于內(nèi)棉價(jià)格849元。
　　行業(yè)新聞：H&M因緬甸服裝廠涉嫌虐待勞工停止業(yè)務(wù)；Courrèges正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，開(kāi)設(shè)天貓店；優(yōu)衣庫(kù)結(jié)束在俄羅斯業(yè)務(wù)，解雇全部員工；美邦服飾將上海總部部分出租，年收3113萬(wàn)；Gap第二季度凈銷售額35.5億美元同比下降8%；SHEIN希音收購(gòu)Forever 21母公司股權(quán)；體育用品零售商FootLocker第二財(cái)季虧損500萬(wàn)美元；迪克體育第二財(cái)季利潤(rùn)大跌23%并將裁員。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情再次爆發(fā)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。