>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：裕元2023H1鞋履銷量同比下降23.8%，昂跑上調(diào)2023年業(yè)績(jī)指引-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 2971KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
王馮,孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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本周專題：裕元集團(tuán)公布2023年中期業(yè)績(jī)
8月11日，裕元集團(tuán)公布2023年中期業(yè)績(jī)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.55億美元，同比下降11.8%，主要由于全球鞋履需求疲弱及行業(yè)正處于去庫存周期，導(dǎo)致制造業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲弱。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8360萬美元，同比下降52.2%。公司擬派發(fā)中期股息0.20港元/股，派息比率為49%。
制造業(yè)務(wù)拆分量?jī)r(jià)：2023H1，公司制造業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降19.3%，呈現(xiàn)量降價(jià)增狀態(tài)。受制于全球需求疲軟和高基數(shù)效應(yīng)，2023年上半年公司鞋履出貨量1.1億雙，同比下降23.8%；鞋履平均售價(jià)21.7美元同比增長(zhǎng)7.5%，創(chuàng)歷史新高，受益于公司高端鞋履需求相對(duì)穩(wěn)定的帶動(dòng)。
制造業(yè)務(wù)分區(qū)域營(yíng)收：2023H1，制造業(yè)務(wù)中，美國收入占比27.5%，營(yíng)收同比下降36.9%；歐洲收入占比27%，營(yíng)收同比下降18.7%；中國收入占比15.8%，營(yíng)收同比下降5.8%；其他地區(qū)收入占比29.7%，營(yíng)收同比下降2.1%。
制造業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局：2023年上半年，公司綜合產(chǎn)能利用率75%，同比下滑15pct，23Q2產(chǎn)能利用率環(huán)比提升6pct至78%。2023年上半年，越南、印尼、中國大陸及其他地區(qū)（孟加拉、柬埔寨、緬甸等地）鞋履制造產(chǎn)能占比分別為35%、48%、12%、5%。
制造業(yè)務(wù)盈利能力：2023年上半年，制造業(yè)務(wù)毛利率僅微幅下降0.1pct至17.4%，這受益于降本增效、靈活調(diào)度生產(chǎn)排程對(duì)需求不振導(dǎo)致的產(chǎn)能利用率下降的抵消效應(yīng)，23Q1、23Q2單季度毛利率分別為16.8%、17.9%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
1) 8月15日，瑞士運(yùn)動(dòng)品牌On（昂跑）公布了截至6月30日的2023財(cái)年第二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。On連續(xù)第六個(gè)季度創(chuàng)下營(yíng)收紀(jì)錄——大漲52.3%至4.443億瑞士法郎。按地區(qū)看：歐洲、中東和非洲（EMEA）的凈銷售額同比增長(zhǎng)28.9%至1.136億瑞士法郎；美洲的凈銷售額同比增長(zhǎng)59.8%至2.966億瑞士法郎；亞太地區(qū)的凈銷售額增長(zhǎng)90.2%至3410萬瑞士法郎。在DTC份額增加至36.8%以及全價(jià)銷售的高份額的支持下，On第二季度的毛利率達(dá)到了59.5%的強(qiáng)勁水平，而上年同期毛利率為55.1%。本季度，On實(shí)現(xiàn)了330萬瑞士法郎的凈利潤(rùn)，調(diào)整后EBITDA達(dá)到6270萬瑞士法郎，比上年同期的3140萬瑞士法郎幾乎翻了一番。由于上半年取得的成就、令人興奮的產(chǎn)品系列、第三季度初持續(xù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭以及來自批發(fā)、零售合作伙伴的持續(xù)積極反饋，On再次上調(diào)了截至2023年12月31日的2023年度財(cái)務(wù)指引，稱財(cái)年凈銷售額至少同比增長(zhǎng)44%至17.6億瑞士法郎，這也意味著2023年度下半年的增長(zhǎng)率接近30%，按固定匯率計(jì)，下半年的增長(zhǎng)率為44%。On維持了之前對(duì)毛利率和調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率的預(yù)期，分別為58.5%和15.0%。
2) 8月15日，丹麥珠寶品牌Pandora（潘多拉）公布了2023財(cái)年第二季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2023財(cái)年第二季度銷售額有機(jī)增長(zhǎng)加速5%至58.94億丹麥克朗，毛利率延續(xù)過去幾年的上升趨勢(shì)達(dá)到了78.1%，較2022財(cái)年第二季度增加170個(gè)基點(diǎn)。展望2023財(cái)年，出于年初至今的穩(wěn)健業(yè)績(jī)考慮，Pandora將有機(jī)增長(zhǎng)的指引范圍更新為“增長(zhǎng)2%至5%”，此前該范圍為“下滑2%至增長(zhǎng)3%”之間。息稅前利潤(rùn)率指引保持在25%左右不變。Pandora還透露，到目前為止，品牌第三季度的交易狀況穩(wěn)定，可比增長(zhǎng)處于中個(gè)位數(shù)水平。這是由假日季節(jié)期間流量的普遍回升推動(dòng)的。Pandora預(yù)計(jì)假期結(jié)束后客流量將有所放緩。盡管如此，積極的交易趨勢(shì)仍令人鼓舞，Pandora表示將密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
3) 8月18日，“世界跑鞋中國特步”特步品牌戰(zhàn)略升級(jí)成果發(fā)布會(huì)在北京長(zhǎng)城舉行。本次發(fā)布會(huì)上，特步重磅推出新一代冠軍版跑鞋特步160 X5.0、160X5.0 PRO兩款產(chǎn)品，這兩款產(chǎn)品采用特步XTEPACE中底科技，在經(jīng)過全新調(diào)校后，推進(jìn)性比上一代提升9.8%，而T700全掌碳板，帶來更強(qiáng)勁推進(jìn)與流暢滾動(dòng)，穩(wěn)定性更強(qiáng)；其次，特步全新的幫面科技“輕韌科技”持久透氣，穿著更舒適；重量相比上一代也減輕11克，減負(fù)效果明顯。
行情回顧（2023.08.14-2023.08.18）
本周紡織服飾板塊跑贏大盤、家居用品板塊跑贏大盤：本周，SW紡織服飾板塊上漲0.7%，SW輕工制造板塊上漲0.54%，滬深300下跌2.58%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤3.28pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤3.12pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲1.35%，SW服裝家紡上漲0.86%，SW飾品下跌0.81%。SW家居用品上漲1.15%。截至8月18日，SW紡織制造的PE（TTM剔除負(fù)值，下同）為19.31倍，為近三年的49.24%分位；SW服裝家紡的PE為19.85倍，為近三年的47.04%分位；SW飾品的PE為20.24倍，為近三年的61.00%分位；SW家居用品的PE為22.35倍，為近三年的15.96%分位。。
投資建議：
紡織服裝：2023年7月，豐泰企業(yè)、裕元集團(tuán)（制造業(yè)務(wù)）單月營(yíng)收同比下降8.4%、23.9%，降幅環(huán)比收窄5.3、0.3pct；2023年1-7月，豐泰企業(yè)、裕元集團(tuán)（制造業(yè)務(wù)）營(yíng)收同比下降13.9%、20.0%。本周昂跑發(fā)布2023年2季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，23Q2銷售額同比增長(zhǎng)52.3%至4.443億瑞士法郎，由于第三季度初持續(xù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭以及來自批發(fā)、零售合作伙伴的持續(xù)積極反饋，公司再次上調(diào)202
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