>> 浙商證券-紡織服裝行業(yè)周報：二線龍頭業(yè)績驚喜不斷，流水?dāng)?shù)據(jù)有望逐月加速-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 2119KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
寧浮潔,馬莉,詹陸雨 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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品牌服飾：報喜鳥、361本周披露中報，二線龍頭業(yè)績驚喜不斷
報喜鳥本周五披露靚麗中報，貼近業(yè)績預(yù)告上限：23H1報喜鳥公司收入/歸母凈利潤同比+24%/54%至24.7/4.1億元，貼近業(yè)績預(yù)告上限，其中Q2收入同比+41%/157%至11.8/1.5億元。分品牌看，1）Hazzys品牌收入增長領(lǐng)跑，門店數(shù)量質(zhì)量持續(xù)提升：23H1收入同比+29.6%至8.6億元，體現(xiàn)運動時尚賽道β及品牌自身成長活力，渠道持續(xù)擴張，上半年新開31家/新關(guān)17家/凈增14家至431家，平均面積提升至128 ㎡；2）報喜鳥主品牌作為男裝龍頭也實現(xiàn)增長提速：23H1收入同比+14.2%至8.0億元，門店質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，上半年門店新開23家/新關(guān)42家/凈減19家至785家；3）其他品牌來看，寶鳥職業(yè)裝接單火爆，收入同比+23%至5.2億元；樂飛葉受益戶外火熱，收入同比+56%至1.15億元；愷米切&TB渠道改革成效有所體現(xiàn)，收入同比+32%至0.93億元。各品牌亮麗收入表現(xiàn)疊加正向費用杠桿，帶動Q2凈利率從7.4%提升到13.7%，實現(xiàn)利潤高增。
除報喜鳥外，本周361度中報也受到市場關(guān)注：23H1收入/歸母凈利潤同比+18%/28%至43.1/7.0億元，領(lǐng)跑運動板塊，但中報披露后股價波動較為劇烈，我們預(yù)計主要與上半年現(xiàn)金分紅較為謹(jǐn)慎（23H1現(xiàn)金分紅率18%）有關(guān)。
從整個板塊來看，雖然品牌服飾本周由于短期流水?dāng)?shù)據(jù)波動而持續(xù)震蕩，但我們認(rèn)為品牌服飾板塊當(dāng)前具備：1）在基數(shù)效應(yīng)下我們預(yù)計9-12月流水?dāng)?shù)據(jù)重新進(jìn)入逐月加速期；2）8月底披露完整業(yè)績，我們預(yù)計部分龍頭收入不僅較22年低基數(shù)恢復(fù)、也超越21年同期水準(zhǔn)，開店推進(jìn)順暢；3）6-7月短期流水?dāng)?shù)據(jù)波動致估值再次回調(diào)至較低水位。三大因素聯(lián)合催化下，我們看好品牌服飾8-9月行情，建議關(guān)注強基本面+高股息率兩條主線：
1）運動時尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運動時尚賽道龍頭比音勒芬、報喜鳥當(dāng)前估值（23年P(guān)E）分別為20/14X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗證，疊加作為運動時尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊。
2）高股息率主線在消費數(shù)據(jù)波動背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（股息率7.5%）、家紡線的富安娜（股息率7.4%）、水星家紡（股息率6.3%）、羅萊生活（股息率7.0%）、地素時尚（股息率7.2%）
3）港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育（23年P(guān)E22X）、李寧（23年21X）、特步國際（23年P(guān)E 16X）、361度（23年P(guān)E 9X）估值具備吸引力；同時從高股息率角度，波司登（股息率5.9%），滔搏（股息率6.4%）值得關(guān)注。
4）高業(yè)績彈性標(biāo)的：典型如太平鳥（董事長親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動利潤彈性，但短期有前高管減持壓力），男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費用，盈利能力修復(fù)），建議關(guān)注錦泓集團(tuán)（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低）
紡織制造：新澳股份中報如期亮麗，繼續(xù)關(guān)注出口鏈業(yè)績改善機會
新澳股份本周披露中報，業(yè)績?nèi)缙诹聋悾?3H1收入/扣非歸母凈利潤同比+9.5%/20.8%至23.2/2.5億元，單Q2收入/扣非歸母凈利潤同比+9.6%/20.9%至13.4/1.6億元，其中羊毛業(yè)務(wù)高基數(shù)背景下增長穩(wěn)健：23H1收入+5.9%，量增+3.2%，價增+2.6%，毛利率+0.46pp至25.7%；羊絨業(yè)務(wù)受益產(chǎn)能利用率提升，毛利率提升迅猛：23H1羊絨紗線收入+7.7%，其中量增+8.5%，毛利率16.3%（YOY+6.0pp），子公司新澳羊絨紗線凈利潤+63.6%至4025萬元，英國鄧肯扭虧實現(xiàn)凈利潤1064萬元。
疊加前期Nike 6/29年報發(fā)布中表示庫存清理符合預(yù)期，Lululemon也在6月表示下半年預(yù)計收入及存貨增長匹配度提升，總體來看制造龍頭需求拐點預(yù)計下半年出現(xiàn)，雖然我們預(yù)計多數(shù)中報業(yè)績?nèi)匀怀袎?，但下半年基本面逐季改善趨勢基本確認(rèn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機會，首推新澳股份、申洲國際、華利集團(tuán)，同時根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份、臺華新材。
投資建議：
1. A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動時尚賽道的比音勒芬（23年P(guān)E 20X）、報喜鳥（23年P(guān)E 14X）；高股息率標(biāo)的海瀾之家（23年P(guān)E 11.5X）、富安娜（23年P(guān)E 12.5X）、水星家紡（23年P(guān)E 10.6X）、羅萊生活（23年P(guān)E12.5X）、地素時尚（23年12.1X）；高業(yè)績彈性標(biāo)的太平鳥（23年P(guān)E12.5X）、九牧王（23年P(guān)E 24X），建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。
2.港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動龍頭安踏體育（23年P(guān)E 22X）、李寧（23年P(guān)E 21X）、特步國際（23年P(guān)E 16X）、361度（23年P(guān)E 9X）；高股息率標(biāo)的波司登（23/24財年P(guān)E 12/10X），建議關(guān)注滔搏。
3.紡織制造：繼續(xù)提示出口鏈左側(cè)機會，推薦新澳股份（23年P(guān)E 12.2X）、申洲國際（23年21X）、華利集團(tuán)（23年19X）；根據(jù)訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年20X）、臺華新材（23年18.5X）。
風(fēng)險提示：終端銷售不及預(yù)期；
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