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事件：近期，公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.01億元，同比下降19.35%，歸母凈利潤9.61億元，同比下降24.17%，扣非凈利潤9.05億元，同比下降28.38%。
　　分行業(yè)來看：醫(yī)療器械是公司的業(yè)績增長來源，2023年上半年公司醫(yī)療器械業(yè)務實現(xiàn)收入20.16億元，同比下降32.58%；藥品實現(xiàn)收入15.99億元，同比下降8.50%；醫(yī)療服務及健康管理實現(xiàn)收入6.86億元，同比增長15.23%。
　　分季度來看：公司2023年單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.64億元，同比下降33.05%，歸母凈利潤3.65億元，同比下降49.55%，扣非凈利潤3.42億元，同比下降52.19%，公司單季度業(yè)績增速有所放緩，主要與2022年同期新冠應急產(chǎn)品的高基數(shù)有關。
　　創(chuàng)新組合多款產(chǎn)品有望獲批，集采驅(qū)動下IVD、外科加速放量。2023年上半年公司醫(yī)療器械業(yè)務實現(xiàn)收入20.16億元，同比下降32.58%。其中3大常規(guī)器械業(yè)務均有所突破。1、心血管植介入，2023H1創(chuàng)新產(chǎn)品組合營業(yè)收入同比增長13.27%，冠脈領域的一次性橈動脈壓迫器、一次性使用導引鞘等新產(chǎn)品陸續(xù)上市，結構心板塊的第四代可降解房間隔缺損封堵器、MemoSorb生物可降解卵圓孔未閉封堵器有望2023年內(nèi)獲批，此外在外周藥球、電生理、神經(jīng)調(diào)控等板塊公司布局的幾十款新品的臨床進展如期推進，未來有望持續(xù)保持高速增長。2、體外診斷，公司的生化、血凝等產(chǎn)品在多地聯(lián)盟集采、議價采購中成功中標，未來有望借助政策快速放量，提升市場份額。3、外科麻醉，2023年上半年麻醉收入增長21.16%，公司的電動吻合器等產(chǎn)品借助集采政策市占率快速提升，現(xiàn)已進入數(shù)百家醫(yī)療機構，同時在可吸收、能量驅(qū)動等創(chuàng)新場景積極探索，可吸收材料組織夾已進入臨床，未來有望延續(xù)快速增長趨勢。
　　藥品板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，積極布局心血管、減肥等前沿新藥。2023年上半年公司藥品板塊實現(xiàn)收入15.99億元，同比下降8.50%，其中制劑（仿制藥）收入14.04億元，原料藥收入1.95億元。公司聚焦心血管、內(nèi)分泌、代謝等領域的創(chuàng)新研發(fā)，2023H1與民為生物達成里程碑條件的控股協(xié)議，三靶點GLP-1類產(chǎn)品已經(jīng)進入臨床I期，同時公司的度拉糖肽注射液生物類似藥已開展III期臨床研究，司美格魯肽生物類似藥已完成中試生產(chǎn)驗證，預計2024年一季度申報IND，有望帶動藥品業(yè)務實現(xiàn)良好增長。
　　醫(yī)療服務模式越發(fā)成熟，AI產(chǎn)品有望年底申報。2023年上半年公司醫(yī)療服務及健康管理實現(xiàn)收入6.86億元，同比增長15.23%。公司通過心血管專科醫(yī)院、醫(yī)學診斷實驗室、藥械電商平臺提供心血管疾病醫(yī)療服務和健康管理，取得良好成效，與合肥心血管醫(yī)院等合作伙伴實現(xiàn)共贏；同時持續(xù)加快人工智能醫(yī)療應用推進，多參數(shù)無創(chuàng)血糖儀已提交注冊申請，有創(chuàng)血糖檢測儀AICGM已完成臨床，預計2023年四季度初申報。
　　盈利預測與估值：根據(jù)半年報數(shù)據(jù)我們調(diào)整盈利預測，預計常規(guī)業(yè)務有望加速恢復，新冠基數(shù)可能對表觀增速造成影響，同時考慮反腐可能影響終端新產(chǎn)品放量，預計2023-2025年公司收入90.20、107.56、127.04億元，同比增長-15%、19%、18%（調(diào)整前23-24年118.01、142.13、168.92億元），歸母凈利潤18.26、21.44、25.26億元，同比增長-17%、17%、18%（調(diào)整前25.25、29.96、35.52億元）?？紤]到公司可吸收支架等創(chuàng)新產(chǎn)品進入放量階段，創(chuàng)新器械在研管線成長性強，維持“買入”評級。
　　風險提示：產(chǎn)品市場推廣不達預期風險，政策變化風險，產(chǎn)品研發(fā)失敗風險。