>> 華西證券-樂(lè)普醫(yī)療(300003)常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，創(chuàng)新賦能助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔文亮,陳晨 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為106.09/22.03/21.42億元，同比增長(zhǎng)-0.47%/28.12%/15.50%，剔除股份支付費(fèi)用后的扣非歸母凈利潤(rùn)約22.23億元，同比增長(zhǎng)17.09%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為24.37/5.97/5.62億元，同比增長(zhǎng)-4.39%/9.45%/2.78%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。
三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，消費(fèi)性醫(yī)療有望成為新增長(zhǎng)極
分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）醫(yī)療器械板塊2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約58.79億元，剔除去年同期應(yīng)急產(chǎn)品影響，常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)35.64%，心血管植介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)43.60%，截至2022年底，已取得中國(guó)NMPA（II、III類醫(yī)械證）/CE/FDA證分別569/224/33項(xiàng),年內(nèi)新獲批NMPA/CE為56/53項(xiàng)；2）藥品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約34.38億元，同比增長(zhǎng)5.52%。其中制劑/原料藥分別約29.89/4.49億元，目前擁有85項(xiàng)進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄的藥品，年內(nèi)新獲批仿制藥5項(xiàng)，目前多款競(jìng)爭(zhēng)格局較好的心血管仿制藥報(bào)批中，并積極尋找潛在創(chuàng)新藥合作機(jī)會(huì)，多管齊下；3）健康管理及服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約12.93億元，同比增長(zhǎng)4.91%，剔應(yīng)急產(chǎn)品后常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)11.73%，此外皮膚科、眼科、齒科均已有產(chǎn)品陸續(xù)面世，2023年將是該領(lǐng)域創(chuàng)收元年，目前公司已開始包括角膜塑形鏡在內(nèi)的產(chǎn)品商業(yè)化推廣，未來(lái)2-3年內(nèi)公司將在皮膚科、眼科有一系列重磅新產(chǎn)品注冊(cè)成功并商業(yè)化，為公司在消費(fèi)領(lǐng)域的增長(zhǎng)提供動(dòng)能。
心血管在研管線逐步兌現(xiàn)，新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
公司在心血管領(lǐng)域布局了系列重磅在研產(chǎn)品，研發(fā)管線已逐步進(jìn)入收獲階段，1）冠脈植介入板塊重要產(chǎn)品一次性使用壓力微導(dǎo)管、血流儲(chǔ)備分?jǐn)?shù)測(cè)量?jī)x已獲批，脈沖聲波球囊已向NMPA提交注冊(cè)申請(qǐng)，錨定球囊正準(zhǔn)備提交注冊(cè)申請(qǐng)；2）結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域，2022年2月全球首款的重點(diǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品MemoSorb？生物可降解封堵器獲批上市，可降解房間隔封堵器預(yù)計(jì)將在2023年第二季度向NMPA提交注冊(cè)申請(qǐng)；3）預(yù)防心源性卒中領(lǐng)域，可降解左心耳封堵器已處于臨床試驗(yàn)階段，可降解卵圓孔未閉封堵器目前已向NMPA提交注冊(cè)申報(bào)正在發(fā)補(bǔ)中，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)獲批上市；4）瓣膜病領(lǐng)域也有多款產(chǎn)品處于臨床階段，其中ScienCrown介入主動(dòng)脈瓣膜MemoClip-A？經(jīng)心尖二尖瓣夾修復(fù)系統(tǒng)均預(yù)計(jì)2023年四季度向NMPA提交注冊(cè)申請(qǐng)。
聚焦人工智能醫(yī)學(xué)應(yīng)用，解決臨床痛點(diǎn)提供增長(zhǎng)點(diǎn)
公司是最早涉足人工智能醫(yī)學(xué)應(yīng)用的規(guī)模性醫(yī)藥企業(yè)之一，2020年已成立人工智能研究院，逐步把人工智能醫(yī)學(xué)應(yīng)用聚焦至慢病患者生命指征監(jiān)測(cè)（心電、血壓）、血液生物標(biāo)志物檢測(cè)（血糖、肌酐、尿素氮等）、心血管植介入相關(guān)醫(yī)學(xué)影像學(xué)應(yīng)用（DSA、心臟超聲）三大領(lǐng)域，人工智能的醫(yī)學(xué)應(yīng)用可解決多個(gè)現(xiàn)有臨床痛點(diǎn)，例如人工智能心電監(jiān)測(cè)可為患者和缺乏專業(yè)心電圖醫(yī)生的基層醫(yī)院解讀心電圖并提供報(bào)告，除此之外公司還正探索人工智能在后端治療領(lǐng)域中的擴(kuò)展應(yīng)用，以期為慢病患者提供個(gè)性化的藥物治療建議和生活方式干預(yù)方案，目前正在糖尿病和高血壓這兩個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域中，研制個(gè)體性智能專家系統(tǒng)。
投資建議
考慮到公司在心血管領(lǐng)域具有領(lǐng)先平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新研發(fā)管線豐富且上市梯隊(duì)安排合理，我們上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入111.23/129.27/150.21億元（2023-2024年原預(yù)測(cè)營(yíng)收109.36/127.31億元），分別同比增長(zhǎng)4.8%/16.2%/16.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.67/29.37/34.72億元（2023-2024年原預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)分別為24.52/29.14億元），分別同比增長(zhǎng)12.0%/19.1%/18.2%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.31/1.56/1.85元（2023-2024年原預(yù)測(cè)EPS為1.30/1.54元），對(duì)應(yīng)2023年4月26日23.76元的收盤價(jià)，PE分別為18/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
集采丟標(biāo)或降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)失敗或進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)整合/規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的集團(tuán)化管理風(fēng)險(xiǎn)，疫情超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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