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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述
　　4月25日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年第一季度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入106.09億元，同比-0.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.03億元，同比+28%;扣非歸母凈利潤(rùn)21.42億元，同比+16%。分季度來(lái)看，2022Q4實(shí)現(xiàn)收入28.48億元，同比+41%;歸母凈利潤(rùn)3.93億元，扭虧為盈;扣非歸母凈利潤(rùn)3.38億元，扭虧為盈。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入24.37億元，同比-4%;歸母凈利潤(rùn)5.97億元，同比+9%;扣非歸母凈利潤(rùn)5.62億元，同比+3%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　常規(guī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，創(chuàng)新器械產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。2022年盡管部分醫(yī)院業(yè)務(wù)在管控下受到一定影響，公司常規(guī)業(yè)務(wù)依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)中醫(yī)療器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入58.79億元，同比-5%，若扣除部分應(yīng)急產(chǎn)品收入影響，常規(guī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)36%增速，其中心血管植介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合實(shí)現(xiàn)收入44%的增長(zhǎng)，創(chuàng)新器械產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速。
　　重磅產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)順利，一季度常規(guī)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。2022年公司研發(fā)費(fèi)用率9.0%，同比+0.5pct，目前研發(fā)管線產(chǎn)品組合豐富，重磅血流儲(chǔ)備分?jǐn)?shù)測(cè)量?jī)x（FFR設(shè)備）已獲藥監(jiān)局批準(zhǔn)，有望為公司貢獻(xiàn)新的增量。2023Q1公司毛利率達(dá)到67.0%，同比+3.3pct，利潤(rùn)率明顯提升主要系醫(yī)療器械板塊常規(guī)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速恢復(fù)態(tài)勢(shì)，高毛利產(chǎn)品占比提升，預(yù)計(jì)未來(lái)收入有望重回正常增長(zhǎng)軌道。
　　聚焦AI醫(yī)學(xué)應(yīng)用，相關(guān)產(chǎn)品商業(yè)化節(jié)奏領(lǐng)先。公司是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)中最早涉足人工智能醫(yī)學(xué)應(yīng)用的規(guī)模性企業(yè)之一，2020年成立人工智能研究院，逐步把人工智能醫(yī)學(xué)應(yīng)用聚焦至慢病患者生命指征監(jiān)測(cè)、血液生物標(biāo)志物檢測(cè)、心血管植介入相關(guān)醫(yī)學(xué)影像學(xué)應(yīng)用三大領(lǐng)域。人工智能相關(guān)設(shè)備和服務(wù)累計(jì)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.9億，未來(lái)AI有望為公司帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們看好公司未來(lái)在心血管介入領(lǐng)域創(chuàng)新器械產(chǎn)品的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為25.40、30.09、35.97億元，同比增長(zhǎng)15%、18%、20%，EPS分別為1.35、1.60、1.91元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17、14、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　醫(yī)保控費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn):產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。