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核心業(yè)務(wù)走出集采影響，藥品和支架續(xù)標(biāo)順利，業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡
　　公司核心業(yè)務(wù)走出集采影響，業(yè)績實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。2019-2020年公司重磅產(chǎn)品心血管類藥物、冠脈支架相繼納入集采，2021-2022年又相繼完成續(xù)約中標(biāo)，公司其他業(yè)務(wù)如冠脈通路類、電生理類耗材、先心病用封堵器、吻合器、超聲刀、生化試劑均已納入聯(lián)盟集采并中標(biāo)，帶量采購政策對公司的不利影響越來越小。
　　底層研發(fā)扎實(shí)，新產(chǎn)品不斷推出，優(yōu)秀管理層引領(lǐng)
　　公司發(fā)展公司是國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在材料研發(fā)領(lǐng)域有較強(qiáng)的積累，公司也有多款產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。冠脈介入領(lǐng)域的“藥可切”等創(chuàng)新產(chǎn)品組合快速彌補(bǔ)金屬支架集采帶來的影響，“介入無植入”的理念從生物可降解支架延伸到可降解室缺損/房缺損封堵器，而且也能將對材料技術(shù)的理解進(jìn)一步延伸到醫(yī)美領(lǐng)域（如玻尿酸、聚乳酸注射），同時(shí)公司內(nèi)生和并購?fù)?，擴(kuò)大對有廣闊發(fā)展前景領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，如消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的OK鏡、隱形正畸等。未來幾年，公司持續(xù)每年有4-5個新產(chǎn)品推出上市，促進(jìn)公司快速發(fā)展。
　　公司過去10年，歸母凈利潤從2012年的4.03億元，增長到2021年的17.19億元，2012-2021年歸母凈利潤C(jī)AGR約17.49%。而且在新冠疫情背景下，又適時(shí)抓住新冠抗原檢測等需求爆發(fā)機(jī)會，這些均突顯出公司管理層在面臨復(fù)雜的外界環(huán)境時(shí)，擁有的戰(zhàn)略方向感和嗅覺。
　　公司是國內(nèi)心血管領(lǐng)域的平臺型企業(yè)，估值提升空間大
　　公司深耕心血管領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，渠道資源豐富，產(chǎn)品在各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)中有較好的口碑。公司股權(quán)激勵也持續(xù)驅(qū)動中短期公司業(yè)務(wù)發(fā)展，22-23年扣非歸母凈利潤分別不低于21.33/24.5億元，同比增速不低于14.99%/14.86%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)的確定性高。
　　而且我們認(rèn)為隨著醫(yī)療器械、藥品的集采范圍推進(jìn)，平臺型企業(yè)將會在“集采的存量競爭”中獲勝，并進(jìn)一步提升市場份額，未來也能夠進(jìn)一步憑借創(chuàng)新產(chǎn)品鞏固競爭優(yōu)勢，中長期看估值有較大向上提升的空間。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入端有望分別實(shí)現(xiàn)100.22億元、108.08億元、126.65億元，同比分別增長約-6.0%、7.8%和17.2%，利潤端2022-2024年歸母凈利潤有望分別實(shí)現(xiàn)22.68億元、25.07億元和29.62億元，同比分別增長約31.9%、10.5%和18.1%。2022-2024年對應(yīng)的EPS分別約1.21元、1.33元和1.58元，對應(yīng)的PE估值分別為18倍、17倍和14倍，考慮到公司逐漸走出集采影響，公司是平臺型的心血管領(lǐng)域龍頭企業(yè)，后續(xù)產(chǎn)品管線豐富，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　在研產(chǎn)品臨床、商業(yè)化推進(jìn)不及預(yù)期。
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。