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2022Q3公司常規(guī)業(yè)務營業(yè)收入同比增長20.22%，扣非歸母凈利潤同比增長47.32%，超出市場預期。公司是國內(nèi)心血管介入領域平臺型龍頭企業(yè)，創(chuàng)新產(chǎn)品管線梯隊布局良好，在泛心血管的“介入無植入”領域處于國內(nèi)領先地位，長期投資價值顯著。我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預測為1.18/1.38/1.64元，現(xiàn)價對應PE 22/18/15倍，維持“買入”評級。
　　▍常規(guī)業(yè)務高速增長，業(yè)績超出市場預期。公司發(fā)布2022年三季報，22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.28億元，同比增長14.87%；新冠抗原試劑收入占比降至4.1%，扣除其影響的常規(guī)業(yè)務同比增長20.22%。歸母和扣非歸母凈利潤分別為5.42億元、5.41億元，分別同比增長177.49%、47.32%。利潤端增速明顯高于收入端，主要系公司常規(guī)業(yè)務的高增長以及經(jīng)營效率的改善，同時新冠抗原業(yè)務的擾動也已基本消除。公司22Q3業(yè)績亮眼，增速超市場預期。
　　▍創(chuàng)新驅(qū)動可持續(xù)增長，核心業(yè)務擺脫集采影響。公司已經(jīng)完成了器械、藥品、服務等板塊的平臺化布局。①醫(yī)療器械板塊：2022年前三季度實現(xiàn)營收43.24億元（-15.73%），扣除新冠抗原試的醫(yī)療器械常規(guī)業(yè)務收入同比增長42.76%。冠脈創(chuàng)新產(chǎn)品在新冠疫情和藥球集采的雙重影響下保持高速增長，營收占比達67.17%，核心業(yè)務已擺脫集采影響。②藥品板塊：2022年前三季度營收與去年同期基本持平，為公司提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。③醫(yī)療服務及健康管理板塊：2022年前三季度除新冠疫情相關產(chǎn)品外的常規(guī)業(yè)務營收同比增長1.24%，為公司積極培育的創(chuàng)新業(yè)務板塊，未來有望成長為重要增長極。
　　▍產(chǎn)品矩陣愈發(fā)豐富，內(nèi)窺鏡、消費醫(yī)療板塊孵化在即。公司主要深耕泛心血管創(chuàng)新器械領域，2022年前三季度研發(fā)費用6.72億元，同比增長11.14%，為長期發(fā)展奠定基石。根據(jù)公司公告，公司外周切割球囊已于2022年9月獲NMPA注冊證，將進一步開拓外周介入市場；冠脈血流儲備分數(shù)（FFR）測量導管/系統(tǒng)也預計于明年實現(xiàn)商業(yè)化，其滲透率提升可帶來相當大的市場空間。在研發(fā)實力基礎之上，公司積極開拓內(nèi)窺鏡業(yè)務板塊，相關設備產(chǎn)品有望于今明兩年陸續(xù)獲證，耗材產(chǎn)品更將受益于公司在泛心血管領域的技術儲備，未來或?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L動力。此外，公司前瞻性地切入消費醫(yī)療領域，在眼科、醫(yī)美、口腔等細分賽道均有布局，中長期發(fā)展值得期待。
　　▍風險因素：公司創(chuàng)新產(chǎn)品組合推廣不及預期；公司新品研發(fā)、上市進展不及預期；公司新興領域投資不及預期；藥品及耗材降價；局部疫情影響超預期。
　　▍投資建議：公司是國內(nèi)心血管介入領域平臺型龍頭企業(yè)，創(chuàng)新產(chǎn)品管線梯隊布局良好，在泛心血管的“介入無植入”領域處于國內(nèi)領先地位，長期投資價值顯著。參考公司2022年三季報并考慮到股本變動，我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預測為1.18/1.38/1.64元，現(xiàn)價對應PE 22/18/15倍，維持“買入”評級。