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事件：2022前三季度營(yíng)業(yè)收入77.62億元，同比下降10.11%，扣除新冠抗原業(yè)務(wù)影響，常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.45%；歸母凈利潤(rùn)18.10億元，同比下降5.78%；扣非凈利潤(rùn)18.05億元，同比下降13.44%。
　　 Q3經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著改善，常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超20%，心血管龍頭走出集采影響。單季度看，22Q3營(yíng)業(yè)收入24.28億元，同比增長(zhǎng)14.87%，歸母凈利潤(rùn)5.42億元，同比增長(zhǎng)177.49%，扣非凈利潤(rùn)5.41億元，同比增長(zhǎng)47.32%，較上半年顯著改善。其中新冠抗原試劑業(yè)務(wù)占比降至4.1%，扣除該部分因素影響，常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)20.22%，向好趨勢(shì)明確，公司已走出支架及藥物集采影響。
　　醫(yī)療器械板塊增長(zhǎng)亮眼，創(chuàng)新器械產(chǎn)品收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，藥品與醫(yī)療服務(wù)及健康管理板塊保持穩(wěn)健成長(zhǎng)。2022Q1-3，公司醫(yī)療器械板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.24億元，上年同期新冠產(chǎn)品貢獻(xiàn)較大，扣除該部分影響，常規(guī)醫(yī)療器械業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)達(dá)42.76%，表現(xiàn)亮眼。其中，核心冠脈板塊承壓疫情和去年年底藥球集采，冠脈創(chuàng)新產(chǎn)品仍實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)，占冠脈總收入67.17%，未來(lái)創(chuàng)新產(chǎn)品組合及逐年上市的創(chuàng)新產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)可持續(xù)的核心增長(zhǎng)動(dòng)力。藥品板塊營(yíng)收基本持平，醫(yī)療服務(wù)及健康管理板塊扣除新冠的常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)1.24%，保持穩(wěn)健發(fā)展。
　　集采規(guī)則趨于更加科學(xué)，公司作為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)型龍頭企業(yè)有望顯著受益。近期，脊柱、生化試劑、電生理等產(chǎn)品集采結(jié)果/規(guī)則持續(xù)釋放出集采趨于溫和的跡象，由原來(lái)的“競(jìng)價(jià)模式”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋迌r(jià)模式”，顯著利好頭部創(chuàng)新型企業(yè)。公司作為心血管龍頭，引領(lǐng)行業(yè)“介入無(wú)植入”發(fā)展，在研創(chuàng)新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，銷售能力突出，且目前國(guó)內(nèi)心血管醫(yī)療器械創(chuàng)新產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局良好，參與廠商少于3家，創(chuàng)新產(chǎn)品短期集采風(fēng)險(xiǎn)也較小，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)將回歸可持續(xù)的快速增長(zhǎng)軌道。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：根據(jù)三季報(bào)情況，我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入為92.62/109.66/136.54億元，同比增長(zhǎng)-13.1%/18.4%/24.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為21.69/25.06/31.34億元，同比增長(zhǎng)26.2%/15.5/25.1%，給予公司2023年19倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；集采結(jié)果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。