>> 華泰證券-樂普醫(yī)療(300003)常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，經(jīng)營持續(xù)向好-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬 |
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22年常規(guī)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，維持“買入”評級公司22年實現(xiàn)收入/歸母凈利106.1/22.0億元（yoy-0.5%/+28.1%），超過我們預期（預計收入/歸母凈利yoy-5.7%/+22.3%），若剔除新冠相關(guān)產(chǎn)品影響，公司常規(guī)業(yè)務(wù)22年收入yoy+19.6%。公司1Q23實現(xiàn)收入/歸母凈利24.4/6.0億元（yoy-4.4%/+9.4%），主因1Q22新冠相關(guān)產(chǎn)品收入高基數(shù)及1Q23防疫政策優(yōu)化初期院內(nèi)常規(guī)診療短期受沖擊，若剔除股份支付費用及匯兌損益，公司1Q23扣非歸母凈利yoy+15.6%?？紤]公司新品推廣費用投入提升，我們調(diào)整23-25年歸母凈利至24.51/29.02/34.11億元（23/24年前值24.52/29.62億元）。公司為平臺型企業(yè)，創(chuàng)新及國際化雙輪驅(qū)動下有望實現(xiàn)提質(zhì)提速發(fā)展，給予公司23年23x PE （可比公司W(wǎng)ind一致預期均值20x），調(diào)整目標價至29.97元（前值29.79元），維持“買入”。
1Q23毛利率穩(wěn)中有升，依舊重視研發(fā)
公司1Q23年毛利率為67.0%（yoy+3.2pct），我們推測主因常規(guī)產(chǎn)品收入貢獻提升且其毛利率相對較高。公司1Q23年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為18.1%/7.9%/9.4%（yoy-0.4/+1.0/+1.1pct），公司持續(xù)加大研發(fā)投入，并重點推進心血管植介入、電生理、心衰、健康管理、消費醫(yī)療等領(lǐng)域新品研發(fā)。
心血管介入創(chuàng)新產(chǎn)品引領(lǐng)增長，看好23年發(fā)展持續(xù)向好
1）器械：22年實現(xiàn)收入58.8億元（yoy-4.7%），若剔除新冠檢測產(chǎn)品影響，則器械常規(guī)產(chǎn)品收入yoy+35.6%。公司心血管介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合（可降解支架、藥物球囊、切割球囊等）表現(xiàn)亮眼，22年收入yoy+43.6%。展望23全年，考慮公司器械產(chǎn)品布局豐富且產(chǎn)品力過硬，疊加院內(nèi)診療持續(xù)復蘇，看好板塊收入實現(xiàn)較快增長；2）藥品：22年實現(xiàn)收入34.4億元（yoy+5.5%），看好板塊收入23年實現(xiàn)平穩(wěn)增長；3）醫(yī)療服務(wù)及健康管理：22年實現(xiàn)收入12.9億元（yoy+4.9%），若剔除新冠相關(guān)業(yè)務(wù)影響，則板塊常規(guī)業(yè)務(wù)收入yoy+11.7%，考慮疫情防控持續(xù)優(yōu)化，看好板塊23年實現(xiàn)提速發(fā)展。
研發(fā)創(chuàng)新穩(wěn)步推進，進一步豐富產(chǎn)品布局
公司在研管線豐富且逐漸進入收獲期：1）心血管器械：FFR、壓力微導管、外周切割球囊已獲批上市，脈沖聲波球囊、可降解PFO封堵器等已申報注冊，TAVR、二尖瓣夾修復系統(tǒng)、冠脈雷帕霉素藥物灌注球囊、外周點支架、冷凍消融球囊、腎動脈超聲消融系統(tǒng)等已進入臨床階段；2）消費醫(yī)療產(chǎn)品：
皮膚科涂抹式水光液、眼科OK鏡（菁眸）、齒科隱形正畸矯治器已獲批上市，皮膚科聚乳酸真皮注射填充劑等已處于臨床試驗階段；3）內(nèi)窺鏡：消化道內(nèi)窺鏡用超聲診斷設(shè)備等已獲批上市，其它相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)有序推進。
風險提示：產(chǎn)品銷售不達預期，研發(fā)進度低于預期，試劑招標降價。
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