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2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22億元，同比增長(zhǎng)28.12%。公司是國(guó)內(nèi)心血管介入領(lǐng)域平臺(tái)型龍頭企業(yè)，創(chuàng)新產(chǎn)品管線梯隊(duì)布局良好，新業(yè)務(wù)板塊正在啟航，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。我們調(diào)整公司2023-2024年EPS預(yù)測(cè)為1.32/1.51元（原值為1.38/1.64元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為1.88元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 18/16/13倍。給予2023年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍疫情擾動(dòng)下業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，后疫情時(shí)代恢復(fù)良好。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.09億元，同比-0.47%；歸母凈利潤(rùn)22.03億元，同比+28.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)21.42億元，同比+15.50%；整體業(yè)績(jī)?cè)谝咔閿_動(dòng)下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的發(fā)展韌勁。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.37億元，同比-4.39%；歸母凈利潤(rùn)5.97億元，同比+9.45%；扣非凈利潤(rùn)5.62億元，同比+2.78%；在上年同期應(yīng)急檢測(cè)試劑收入高基數(shù)和今年年初疫情影響下仍表現(xiàn)出良好的恢復(fù)勢(shì)頭。
　　▍在研管線逐步兌現(xiàn)，創(chuàng)新產(chǎn)品組合快速放量。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)已形成器械、藥品、服務(wù)等板塊的平臺(tái)化布局。①醫(yī)療器械板塊：2022年?duì)I收58.79億元（同比-4.71%），扣除應(yīng)急產(chǎn)品的常規(guī)業(yè)務(wù)同比+35.64%，心血管植介入創(chuàng)新產(chǎn)品組合同比增長(zhǎng)43.60%。FFR、可降解封堵器、外周切割球囊等創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，脈沖聲波球囊、藥物灌注系統(tǒng)、TAVR等重磅在研產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。②藥品板塊：2022年?duì)I收34.38億元（同比+5.53%），為公司提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。③醫(yī)療服務(wù)及健康管理板塊：2022年?duì)I收12.93億元（同比+4.91%），剔除應(yīng)急產(chǎn)品的常規(guī)業(yè)務(wù)同比+11.73%，為公司積極培育的新業(yè)務(wù)板塊，未來(lái)有望依托數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速發(fā)展。
　　▍AI產(chǎn)品已形成規(guī)?；杖?，未來(lái)應(yīng)用更加值得期待。公司早在2020年就成立了人工智能研究院，是國(guó)內(nèi)最早涉足人工智能醫(yī)學(xué)應(yīng)用的規(guī)模性企業(yè)之一?；诤诵臉I(yè)務(wù)屬性和臨床實(shí)際需求，公司已將AI應(yīng)用聚焦至慢病患者生命指征監(jiān)測(cè)、血液生物標(biāo)志物檢測(cè)、心血管植介入相關(guān)醫(yī)學(xué)影像學(xué)應(yīng)用三大領(lǐng)域。全球首款人工智能心電分析軟件AI-ECG已獲NMPA/FDA/CE認(rèn)證，相關(guān)設(shè)備和服務(wù)累計(jì)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元。重磅在研產(chǎn)品NeoGlu AI血糖儀通過(guò)多維度參數(shù)測(cè)量結(jié)合AI算法可實(shí)現(xiàn)血糖無(wú)創(chuàng)監(jiān)測(cè)，靈敏度和準(zhǔn)確度已達(dá)醫(yī)療級(jí)產(chǎn)品注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)，將有望引領(lǐng)血糖監(jiān)測(cè)革命，消費(fèi)場(chǎng)景下銷售潛力值得想象。
　　▍新興業(yè)務(wù)布局初具雛形，消費(fèi)醫(yī)療揚(yáng)帆起航?；谥步槿腩I(lǐng)域的多年積累，公司還進(jìn)一步布局消費(fèi)醫(yī)療板塊，在眼科、齒科、醫(yī)美等細(xì)分垂直領(lǐng)域通過(guò)自主孵化和并購(gòu)相結(jié)合的方式開(kāi)展探索，角膜塑形鏡、隱形正畸、次拋精華液等產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。2023年為該領(lǐng)域的創(chuàng)收元年，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著自研OK鏡、童顏針、水光針等一系列重磅新產(chǎn)品注冊(cè)上市，消費(fèi)醫(yī)療將成為驅(qū)動(dòng)公司新一輪增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?br>　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司創(chuàng)新產(chǎn)品組合推廣不及預(yù)期；公司新品研發(fā)、上市進(jìn)展不及預(yù)期；藥品及耗材降價(jià)超預(yù)期；局部疫情影響超預(yù)期。
　　▍投資建議：公司是國(guó)內(nèi)心血管介入領(lǐng)域平臺(tái)型龍頭企業(yè)，創(chuàng)新產(chǎn)品管線梯隊(duì)布局良好，新業(yè)務(wù)板塊正在啟航，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。參考公司2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，我們調(diào)整公司2023-2024年EPS預(yù)測(cè)為1.32/1.51元（原值為1.38/1.64元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為1.88元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 18/16/13倍。參考可比公司心脈醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、康德萊醫(yī)械2023年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為28倍，給予公司2023年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30元，維持“買入”評(píng)級(jí)。