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事件概述
　　8月11日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，1H23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為1.02億元、-2439.93萬元，分別同比-49.12%、46.78%。
　　分析與判斷
　?。?）公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)服務(wù)高速增長(zhǎng)，關(guān)注業(yè)績(jī)修復(fù)情況。
　　收入端：公司主動(dòng)優(yōu)化縮減企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)中毛利較低的財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)，對(duì)收入產(chǎn)生波動(dòng)影響。
　　利潤(rùn)端：公司歸母凈利潤(rùn)較上年同期增幅較大，主要系毛利率和期間費(fèi)用較為穩(wěn)定的科創(chuàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)及SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，此類業(yè)務(wù)逐步體現(xiàn)出規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　?。?）單板塊來看，公司在企業(yè)加速服務(wù)和企業(yè)服務(wù)基礎(chǔ)上，新增AIGC服務(wù)板塊，不斷提供多元化的綜合企業(yè)服務(wù)，持續(xù)賦能國(guó)內(nèi)中小創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。
　　企業(yè)加速服務(wù)：1H23收入3821.30萬元，同比下降24.07%；毛利1703.90萬元，同比下降38.04%，主要系幫助企業(yè)在實(shí)戰(zhàn)中解決成長(zhǎng)核心問題的企業(yè)加速服務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，尚未全面恢復(fù)。
　　企業(yè)服務(wù)：1H23收入5918.64萬元，同比下降59.23%；毛利2957.44萬元，同比增長(zhǎng)133.88%。營(yíng)收下降主要系公司收縮企業(yè)服務(wù)中低毛利的財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)；毛利增長(zhǎng)主要系企業(yè)服務(wù)中的科創(chuàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)及SaaS模式服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，因此毛利率維持穩(wěn)定。截至2023年6月，公司企業(yè)服務(wù)客戶數(shù)新增3351個(gè)，較去年同期持平；新增訂單1.11億元，較去年同期增長(zhǎng)18%。
　　AIGC服務(wù)：公司5月27日推出AIGC咨詢與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，1H23收入39.42萬元，共192人次報(bào)名付費(fèi)，收入主要來自AIGC產(chǎn)業(yè)營(yíng)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)隨著AIGC產(chǎn)業(yè)營(yíng)產(chǎn)品的不斷推出，疊加“黑馬天啟”科創(chuàng)大模型開始收費(fèi)，業(yè)績(jī)有望逐步釋放，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，科創(chuàng)服務(wù)垂類模型的逐步落地，預(yù)計(jì)公司2023年收入及利潤(rùn)有望優(yōu)于2022年。公司持續(xù)布局AIGC領(lǐng)域，擬以1億元自有資金設(shè)立“智算科技”。公司通過自研垂類模型、AIGC產(chǎn)業(yè)營(yíng)、新設(shè)AIGC生產(chǎn)力賦能中心，打造“模型+算力+培訓(xùn)”于一體的AI產(chǎn)業(yè)全方位布局，持續(xù)賦能AIGC領(lǐng)域發(fā)展。
　　內(nèi)容：“智算科技”將作為公司建設(shè)AI生產(chǎn)力賦能中心（黑馬智算）的實(shí)施主體，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)AI生產(chǎn)力賦能中心、AI創(chuàng)新孵化加速器，支持人工智能應(yīng)用于企業(yè)發(fā)展，賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)與中小企業(yè)數(shù)智化發(fā)展。
　　目的：“智算科技”將進(jìn)一步提升公司服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、專精特新企業(yè)等國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持的科技類企業(yè)，持續(xù)夯實(shí)AIGC領(lǐng)域的布局。
　　投資建議
　　公司加速AIGC服務(wù)業(yè)務(wù)落地，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；因?yàn)楣局鲃?dòng)優(yōu)化低毛利的財(cái)稅業(yè)務(wù)，對(duì)收入產(chǎn)生波動(dòng)影響，我們下調(diào)2023年?duì)I業(yè)收入至3.59億元，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.29億元、0.38億元、0.58億元，分別同增135.1%、29.6%、51.6%，對(duì)應(yīng)估值分別為178倍、137倍、90倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、人才培養(yǎng)與流失風(fēng)險(xiǎn)、企服平臺(tái)SaaS化建設(shè)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)