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事件：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元，同比+34.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3788.20萬(wàn)元，同比+70.26%。
　　Q2收入增長(zhǎng)再提速，境外收入翻倍增長(zhǎng)。Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.73億元，同比+37.96%，環(huán)比Q1增速（+28.04%）進(jìn)一步提高。
　　分應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，23H1公司應(yīng)用于熱泵/商用空調(diào)/冷藏冷凍的產(chǎn)品收入分別為8735/9512/6514萬(wàn)元，分別同比+8.40/50.56/46.57%，分別占公司總營(yíng)業(yè)收入的34.42/37.48/25.67%，此外電驅(qū)動(dòng)車(chē)用渦旋板塊實(shí)現(xiàn)收入600.9萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)。
　　分地區(qū)來(lái)看，H1公司境內(nèi)外收入分別為1.62/0.92億元，分別同比+11.77/110.52%。公司作為國(guó)內(nèi)目前出貨量最大的制冷渦旋壓縮機(jī)國(guó)產(chǎn)品牌廠商，未來(lái)有望在國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的穩(wěn)步提升。
　　盈利能力改善，費(fèi)用投入增加。23H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率28.78%，同比+7.63pct，Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.05%，同比+8.38pct。我們認(rèn)為公司毛利率改善的原因一方面在于上半年原材料成本壓力改善，另一方面在于公司生產(chǎn)規(guī)?；?yīng)。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，23H1應(yīng)用于商用空調(diào)/熱泵/冷凍冷藏的產(chǎn)品毛利率分別同比+9.48/+3.99/+7.95pct。
　　費(fèi)用率角度來(lái)看，Q2公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.14、+1.97、+0.72、+1.34pct，為了推動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售，公司加大了市場(chǎng)推廣、人員差旅等費(fèi)用投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用率的提升主要原因在于上半年公司匯兌收益為38萬(wàn)元，去年同期為193萬(wàn)元。
　　盡管費(fèi)用投入加大，但受益于毛利率改善，Q2公司歸母凈利潤(rùn)率達(dá)到17.58%，同比+3.27pct。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額增加，周轉(zhuǎn)效率小幅下滑。
　　1）公司23H1期末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)1.46億元，較22年期末-12.92%；23H1期末公司存貨合計(jì)8113萬(wàn)元，較22年期末3.82%；23H1期末公司合同負(fù)債合計(jì)1689萬(wàn)元，較22年期末+14.59%，體現(xiàn)公司后續(xù)良好的收入增長(zhǎng)潛力。
　　2）現(xiàn)金流方面，公司23Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為6310萬(wàn)元，同比+94.63%，主要系銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
　　3）周轉(zhuǎn)方面，公司23H1期末存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較22年分別+6.34、-0.15、+3.10天，周轉(zhuǎn)效率有所下滑。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.1/8.6/11.8億元，分別同比+36.3/40.6/37.0%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0/1.5/2.2億元，分別同比+38.8/54.9/42.5%，對(duì)應(yīng)PE38.4/24.8/17.4x。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本波動(dòng)、渦旋壓縮機(jī)國(guó)產(chǎn)替代化進(jìn)程不及預(yù)期、新客戶(hù)不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期等