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 23年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.22億元，同比增長(zhǎng)10.6%，歸母凈利潤(rùn)-1.36億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.65億元。公司上半年度出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損的主要原因是上半年度計(jì)提存貨及開發(fā)支出的資產(chǎn)減值損失約3.96億元。
　　加快去庫(kù)存進(jìn)度，存貨減值壓力基本釋放：上半年受22年度備貨較多和市場(chǎng)消費(fèi)疲軟的影響，存貨資產(chǎn)損失1.71億元，其中一季度1.42億元，二季度0.29億元，存貨資產(chǎn)減值損失趨勢(shì)已明顯改善，公司預(yù)計(jì)下半年度不存在大額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情況，存貨價(jià)值壓力業(yè)已基本釋放，下半年有望輕裝上陣。
　　 23Q2營(yíng)收同環(huán)比俱增迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，人才激勵(lì)充分增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力：23Q2營(yíng)業(yè)收入11.78億元，環(huán)比增長(zhǎng)39.6%，同比增長(zhǎng)23.4%；23Q1歸母凈利潤(rùn)-1.39億元，23Q2歸母凈利潤(rùn)286萬元，環(huán)比增長(zhǎng)額1.42億元。23Q3庫(kù)存預(yù)計(jì)將恢復(fù)到正常水平，同時(shí)隨著新產(chǎn)品陸續(xù)推出和智能手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇，未來業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)。為了充分調(diào)動(dòng)公司核心人才積極性，7月公司股東大會(huì)通過了2023年第一期員工持股計(jì)劃，計(jì)劃向1145位激勵(lì)對(duì)象合計(jì)授予1962.0萬份股票期權(quán)，約占股本總額的4.3%，第一個(gè)行權(quán)期2023年度的業(yè)績(jī)目標(biāo)為較2022年?duì)I收增長(zhǎng)不低于10%。
　　研發(fā)項(xiàng)目?jī)?yōu)化調(diào)整，多元化產(chǎn)品布局逐步完善：23Q2公司及時(shí)止損，終止TWS項(xiàng)目研發(fā)，與此同時(shí)，多款安全產(chǎn)品、音頻功放產(chǎn)品和生物識(shí)別產(chǎn)品進(jìn)展順利。安全產(chǎn)品NFC、eSE芯片以及整體解決方案已通過國(guó)內(nèi)外各項(xiàng)安全認(rèn)證并向客戶送樣，預(yù)期下半年量產(chǎn)；音頻功放產(chǎn)品TFA9865是業(yè)界率先支持12V輸入電壓的智能音頻功放，實(shí)現(xiàn)了超低功耗，并且提升了整體音頻性能；新型生物識(shí)別解決方案已順利流片，進(jìn)入性能調(diào)優(yōu)階段。在智能手機(jī)業(yè)務(wù)之外，公司PC、平板業(yè)務(wù)在提升，汽車電子、工業(yè)IoT等領(lǐng)域成長(zhǎng)快速，業(yè)務(wù)更加均衡和健康。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益為0.24、1.12、1.40元（原23-24年預(yù)測(cè)為2.32、3.05元，主要受宏觀環(huán)境和TWS項(xiàng)目終止影響，下調(diào)指紋業(yè)務(wù)和其他芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收，上調(diào)資產(chǎn)減值損失）。由于公司23年受資產(chǎn)減值損失影響較大，選擇可比公司24年平均56倍PE進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為62.72元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。