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公司發(fā)布2023半年度報(bào)告：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.64億元，同比增長(zhǎng)15.01%；毛利率50.96%，同比增長(zhǎng)2.35 pct；匯兌收益2023.92萬(wàn)元，同比增加96.8%；歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比增長(zhǎng)36.42%，凈利率35.55%，同比增長(zhǎng)5.40 pct。2023年第二季度，公司錄得營(yíng)收3.77億元，同比增長(zhǎng)27.97%，環(huán)比增長(zhǎng)31.43%；歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比增長(zhǎng)59.68%，環(huán)比增長(zhǎng)56.29%。
　　光無(wú)源、有源器件產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局健康，公司保持國(guó)產(chǎn)光器件龍頭卡位優(yōu)勢(shì)。公司加碼400G、800G光模塊有源器件以保持競(jìng)爭(zhēng)力的延續(xù)。公司下游面向光通信行業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)外AI超算、5G基站和電信核心網(wǎng)的建設(shè)，光器件銷售規(guī)模不斷擴(kuò)張。公司積極加碼技術(shù)要求更高、制造經(jīng)驗(yàn)要求更豐富的光引擎等高速光模塊器件，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板，并實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的逐步提升，2023年上半年，公司有源器件營(yíng)收2.23億元，占比33.6%，2022年占比18.2%；有源器件毛利率41.47%，2022年為36.8%。分地區(qū)看，公司國(guó)外營(yíng)收占比持續(xù)提升，2023年上半年達(dá)到76.3%，2022年為57.6%。
　　AI拉動(dòng)光通信景氣度空前向好。公司受益于全球AI超算建設(shè)帶動(dòng)對(duì)光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，尤其是高速率產(chǎn)品需求增長(zhǎng)較快，帶動(dòng)公司部分產(chǎn)品線的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)提量。2022年國(guó)內(nèi)電信側(cè)需求增速放緩，公司開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注海外數(shù)通側(cè)。目前海外頭部科技公司加碼AI，全球AI算力需求空前樂(lè)觀，公司海外大客戶對(duì)光器件需求量顯著提升。2023年上半年，北美四大云廠商資本支出總額達(dá)654.07億美元，伴隨海外云廠商保持平穩(wěn)資本開(kāi)支，疊加光模塊/器件是我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為我國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)在未來(lái)幾年有望迎來(lái)一輪嶄新的需求擴(kuò)充。
　　核心能力外展內(nèi)延，“一站式器件解決方案”成為公司獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在做大做強(qiáng)無(wú)源光器件的同時(shí)，憑借優(yōu)秀的制造工藝、成本管控和供應(yīng)鏈能力，以及光通信技術(shù)的know-how垂直整合能力，擴(kuò)張產(chǎn)品線至光引擎、激光雷達(dá)和醫(yī)療檢測(cè)領(lǐng)域，光引擎已批量交付，激光雷達(dá)已實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)生產(chǎn)，為保證公司穩(wěn)定供貨，公司設(shè)立泰國(guó)工廠推進(jìn)全球產(chǎn)能布局。我們認(rèn)為，公司依托技術(shù)積累持續(xù)進(jìn)行品類擴(kuò)張，是公司持續(xù)成長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.21、6.82、8.59億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.32、1.73、2.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為61、47、37倍，考慮AI帶來(lái)的光通信高景氣度，以及公司在有源器件的獨(dú)特卡位，疊加光通信是我國(guó)在AI產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，公司新品拓展不及預(yù)期。