>> 申萬宏源-天能重工(300569)銷售規(guī)模持續(xù)提升，產(chǎn)能布局逐步完善、靜待海上東風-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱棟 |
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投資要點：
事件：天能重工發(fā)布2023年中報，上半年公司營收13.39億元，同比增長9.95%，歸母凈利潤1.23億元，同比增長4.10%；其中公司單二季度營收8.30億元，同比提升6.12%，歸母凈利潤0.69億元，同比下降24.68%，業(yè)績符合預期。
銷售規(guī)模持續(xù)提升，盈利能力不斷改善。2023年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比增長4.10%，其中二季度業(yè)績主要受信用減值拖累，考慮信用減值等特殊事項調(diào)整后上半年歸母凈利潤為1.51億元，同比增長27.97%，同時，公司實現(xiàn)毛利率28.62%，同比提升1.77pct。上半年業(yè)績增長主要系公司風機塔架出貨量提升較大，2023年H1公司實現(xiàn)風機塔架銷售約13.17萬噸，同比提升29.75%，同時制造業(yè)務原材料成本有所下降疊加高毛利新能源發(fā)電業(yè)務的穩(wěn)步增長，公司盈利能力持續(xù)改善。
產(chǎn)能規(guī)模布局不斷完善，海上產(chǎn)能加速擴張，靜待海風放量。公司持續(xù)拓展海陸產(chǎn)能，發(fā)力海工業(yè)務，在山東東營市所建的海工基地已于2023年5月投產(chǎn)試運行。公司現(xiàn)產(chǎn)能布局完善，各大基地布局貼近市場，在全國共有14個風機塔架生產(chǎn)基地（含在建），合計產(chǎn)能約為88.05萬噸（含在建），基本覆蓋了七大陸上新能源基地和五大海上風電基地，其中已建成投產(chǎn)四個海工裝備基地，合計產(chǎn)能48萬噸，同時公司加大導管架、海上風電浮式基礎等新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)力度，隨著國內(nèi)海風限制因素逐步解除，我國海上風電有望進入加速成長期，公司有望率先受益。
新能源發(fā)電業(yè)務穩(wěn)步增長，積極投建新能源電站。公司的新能源發(fā)電項目運營良好，并積極申報推動新項目落地，其中天能重工武川150MW風電項目于2023年3月成功并網(wǎng)發(fā)電。電站運營業(yè)務不僅對制造板塊業(yè)務的收益波動起到了較好的平抑作用，而且對公司的制造板塊業(yè)務起到了較好的協(xié)同推動作用。截至2023年H1，公司合計持有新能源發(fā)電業(yè)務規(guī)模約631.8MW，實現(xiàn)營業(yè)收入約3.13億元，毛利率70.63%，其中持有并網(wǎng)光伏電站約118MW，實現(xiàn)營業(yè)收入約0.62億元；持有并網(wǎng)風力發(fā)電場約513.8MW，實現(xiàn)營業(yè)收入約2.51億元，新能源發(fā)電業(yè)務已成為公司穩(wěn)定的收入和利潤來源。
維持盈利預測，維持“增持”評級：公司為風電塔筒樁基頭部企業(yè)，發(fā)電業(yè)務為公司提供持續(xù)穩(wěn)定盈利。我們維持公司2023-2025年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.09、7.13、9.11億元，對應EPS分別為0.50、0.70、0.89元/股，對應PE分別為14、10、8倍，維持“增持”評級。
風險提示：風電裝機量不及預期；產(chǎn)能釋放不及預期；新能源發(fā)電項目建設不及預期。
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