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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　汛期來水有所改善，受益于厄爾尼諾來臨，水電發(fā)電量有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。
　　摘要：
　　汛期來水有所改善，水電發(fā)電量有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。據(jù)中國氣象局，2023年8月25~28日川渝陜?cè)ザ醯鹊赜袕?qiáng)降雨，結(jié)合前期降雨監(jiān)測(cè)和后期趨勢(shì)預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)華西地區(qū)將進(jìn)入秋雨期。據(jù)長江水文網(wǎng)，截至2023年8月21日長江流域水庫群死水位以上蓄水量659億平方米，同比+281億立方米；其中上游水庫群死水位以上蓄量349億立方米，同比+203億立方米。長江流域控制性水庫蓄水量已明顯高于去年同期，我們認(rèn)為當(dāng)前汛期蓄水壓力同比有所降低。2023年7月水電發(fā)電量同比-17.5%，降幅較6月收窄16.4 ppts，我們預(yù)計(jì)受益于汛期來水情況改善及蓄水壓力減輕，2023年8月水電發(fā)電量有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。
　　厄爾尼諾將至，水電行業(yè)有望受益來水改善。根據(jù)世界氣象組織（WMO）預(yù)測(cè)，厄爾尼諾事件在2023年下半年持續(xù)的可能性達(dá)到90%，并且至少為中等強(qiáng)度。據(jù)中國氣象局，此次厄爾尼諾至少將持續(xù)8~10個(gè)月，對(duì)我國冬季氣候和夏季降水有顯著影響，厄爾尼諾的發(fā)展或?qū)?huì)導(dǎo)致夏季我國南方降雨量增加。2023年1~7月受主要流域來水較差影響，同期我國水電利用小時(shí)數(shù)1578小時(shí)，同比-522小時(shí)，較歷史常年（2005~2023年）均值-313小時(shí)。我們預(yù)計(jì)本次厄爾尼諾事件或有望提升未來1~2年我國主要流域來水情況，水電公司業(yè)績有望隨來水改善修復(fù)。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長與價(jià)值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴(kuò)表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫，推薦華能國際、國電電力、華電國際電力股份（H）、申能股份、粵電力A；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：長期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（+0.14%）、火電（-4.12%）、風(fēng)電（-4.57%）、光伏（-6.20%）、燃?xì)猓?3.05%），相對(duì)滬深300分別+2.11%、-2.14%、-2.59%、-4.23%、-1.08%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為江蘇國信(+2.44%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為藍(lán)天燃?xì)?+4.51%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等