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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　高庫(kù)存對(duì)動(dòng)力煤仍有壓制，鋼鐵穩(wěn)增長(zhǎng)方案未提平控；國(guó)際尿素下跌，國(guó)內(nèi)補(bǔ)漲，無(wú)煙塊煤下游景氣提升。
　　摘要：
　　投資建議：2023年已過(guò)半，個(gè)股高股息愈加清晰；此外重視煤化工品提價(jià)帶來(lái)的化工煤補(bǔ)漲機(jī)會(huì)；年度主線依然是提質(zhì)增效的央企，推薦：1）兼?zhèn)淠蛩丶盎K煤標(biāo)的：蘭花科創(chuàng)；1）提質(zhì)增效的央企：新集能源、電投能源、中國(guó)神華、中煤能源、上海能源；3）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際等；4）長(zhǎng)協(xié)焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)；5）成長(zhǎng)標(biāo)的：華陽(yáng)股份、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、昊華能源等。
　　高庫(kù)存對(duì)動(dòng)力煤仍有壓制，鋼鐵穩(wěn)增長(zhǎng)方案未提平控。8月第四周，北方港Q5500平倉(cāng)價(jià)為828元/噸(+16元)，京唐港主焦煤(山西)價(jià)格為2100元/噸(-50元)，同期，澳洲LNG工廠罷工預(yù)期下降天然氣價(jià)格回落，海外煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，API2(北歐)、API4(南非)、API6(澳洲)煤價(jià)分別周環(huán)比+4 (+3.1%)、-1(-0.5%)、-1(-0.8%)美元/噸。旺季并未完成去庫(kù)：1）據(jù)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)截至8月10日全國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠庫(kù)存1.96億噸，同比+2100萬(wàn)噸；2）CCTD統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)主流港口煤炭庫(kù)存6548萬(wàn)噸，同比+908萬(wàn)噸；3）內(nèi)蒙7月國(guó)有重點(diǎn)煤礦庫(kù)存196萬(wàn)噸，同比+105萬(wàn)噸。高庫(kù)存下，國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)較小，而國(guó)內(nèi)供給在7月安檢月度過(guò)后預(yù)計(jì)以穩(wěn)定保供為主，因此供需邊際在進(jìn)口。8月25日，工信部等七部門印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》提出2023年鋼鐵行業(yè)供需保持動(dòng)態(tài)平衡，鋼鐵產(chǎn)量的平控預(yù)期下降，于焦煤、焦炭等原材料端的壓制減弱。
　　國(guó)際尿素下跌，國(guó)內(nèi)補(bǔ)漲，無(wú)煙塊煤下游景氣提升。在7月17日俄羅斯宣布不延長(zhǎng)《黑海谷物協(xié)議》后，烏克蘭國(guó)家通訊社8月16日?qǐng)?bào)道首艘民用貨船通過(guò)黑海臨時(shí)走廊，預(yù)計(jì)包括尿素在內(nèi)的農(nóng)、化產(chǎn)品貿(mào)易將得到恢復(fù)。疊加印度尿素采購(gòu)落地，8月24日黑海尿素fob 354$較月初下跌63$，而國(guó)內(nèi)尿素(山西蘭花小顆粒)8月24日2460元/噸(周環(huán)比+40元)。截至8月15日，中國(guó)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)公布的尿素全國(guó)庫(kù)存32萬(wàn)噸，環(huán)比4.2萬(wàn)噸，同比-15.2萬(wàn)噸，低庫(kù)存下尿素價(jià)格有望維持或向上。而原料端無(wú)煙塊煤將受益下游景氣提升，作為擁有尿素(100萬(wàn)噸)的山西省無(wú)煙煤龍頭蘭花科創(chuàng)將受益。
　　行業(yè)回顧：1）截至2023年8月26日，秦皇島港庫(kù)存為477.0萬(wàn)噸（-6.1%）。京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2100元/噸（-2.3%），港口一級(jí)焦2187元/噸（-4.4%），煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)160.3萬(wàn)噸（-6.2%），200萬(wàn)噸以上的焦企開(kāi)工率為82.6%（0.60PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)下跌0美元/噸（-0.2%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低31元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)272美元/噸，與上周持平，京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低163元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放。