>> 國泰君安-證券交易印花稅調(diào)降點(diǎn)評(píng)：印花稅減半，看好成長與券商-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大?。?/td>
| 1096KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
方奕，黃維馳，馬浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本報(bào)告導(dǎo)讀：
時(shí)隔十五年，證券交易印花稅迎來調(diào)降，以史為鑒市場(chǎng)將呈現(xiàn)正向反饋。展望后市，前期跌幅大、估值分位低、預(yù)期修復(fù)快的板塊有望領(lǐng)漲，積極布局TMT+券商反彈。
摘要：
事件：時(shí)隔十五年，證券交易印花稅迎來調(diào)降。財(cái)政部、稅務(wù)總局公告，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。自1990年7月開征印花稅至今，我國A股證券交易印花稅稅率共經(jīng)歷過多次調(diào)整，其中6次下調(diào)綜合稅率。
調(diào)降印花稅顯著降低交易成本，激活市場(chǎng)情緒，券商率先受益。目前我國A股證券交易費(fèi)用主要包括過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)、印花稅、券商凈傭金等，2022年印花稅是證券市場(chǎng)交易成本的主要部分，占比達(dá)62%。具體來看，過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)雙向收取，2022年滬深兩市合計(jì)約0.1574‰；券商交易傭金約0.23‰（2022年行業(yè)凈傭金率，同為雙向收?。?；印花稅則是向賣方單邊征收，此前稅率為1‰，自8月28日起將減半征收，為0.5‰。在近期經(jīng)手費(fèi)等調(diào)整的基礎(chǔ)下，本次降印花稅后交易成本顯著降低。以2022年為參考，印花稅調(diào)整可以向市場(chǎng)讓利約1380億元。從調(diào)降后市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)來看，大盤指數(shù)多有明顯上行，印花稅下降對(duì)市場(chǎng)情緒提振效果明顯。大盤指數(shù)上行+讓利激活市場(chǎng)，券商經(jīng)紀(jì)及投資業(yè)務(wù)等直接受益，回顧歷次調(diào)降后，券商板塊有較為明顯的上行趨勢(shì)，并且多數(shù)走出超額行情。2008年4月和9月兩次調(diào)整后，券商指數(shù)均于首日接近漲停，行情持續(xù)達(dá)7個(gè)交易日，累計(jì)漲幅分別達(dá)到37.68%和49.29%。
歷次印花稅下調(diào)后非銀和彈性板塊領(lǐng)漲。1）非銀：直接受益市場(chǎng)情緒回暖。2008年之前上市券商數(shù)量較少指數(shù)失真，2008年4、9月的2次印花稅調(diào)整后，非銀漲幅均居首位，最受益政策刺激下市場(chǎng)情緒的快速回升。2）高彈性行業(yè)：2008年之前周期行業(yè)受資金關(guān)注是彈性板塊，易受短期情緒帶動(dòng)。四次印花稅下調(diào)后，順周期行業(yè)漲幅普遍居前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)以大規(guī)模要素投入為主，周期行業(yè)具有成長性且受投資者關(guān)注，因此具備較強(qiáng)股價(jià)彈性，利好政策發(fā)布后易成為資金追捧對(duì)象。3）復(fù)盤近十年五輪市場(chǎng)底，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收斂、風(fēng)險(xiǎn)偏好提振是共性催化。前期跌幅大、估值分位低、預(yù)期修復(fù)快的板塊領(lǐng)漲。
布局TMT+券商反彈，關(guān)注高端裝備與材料。根據(jù)上述經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合目前各行業(yè)調(diào)整幅度和估值，建議積極布局TMT+券商的彈性組合。1）5月以來TMT調(diào)整充分，動(dòng)態(tài)估值分位降至低點(diǎn)，同時(shí)考慮到國內(nèi)數(shù)據(jù)要素和AI審批推進(jìn)加快，以及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，建議布局通信/傳媒/計(jì)算機(jī)。2）券商板塊調(diào)整后，估值仍處低點(diǎn)，“活躍資本市場(chǎng)”定調(diào)下投資端改革將繼續(xù)上修行業(yè)預(yù)期，看好受益投資端改革、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢(shì)的頭部券商。3）布局高端裝備與材料：布局盈利增長預(yù)期在底部、國產(chǎn)替代需求提升的安全資產(chǎn)，受益海外需求上行且屬成長中偏低風(fēng)險(xiǎn)類別的高端設(shè)備與材料。推薦：電子/機(jī)械/軍工。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)有效性下降；交易過度擁擠；技術(shù)研發(fā)可能失敗。
|
|
