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惠譽(yù)調(diào)降美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)后，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)財(cái)政狀況的擔(dān)憂(yōu)愈加強(qiáng)烈。根據(jù)市場(chǎng)的共識(shí)，美國(guó)在未來(lái)兩年中仍然會(huì)保持較高的財(cái)政赤字。巨額的財(cái)政支出一方面支撐了家庭消費(fèi)，另一方面也為制造業(yè)回歸提供了補(bǔ)貼。與此同時(shí)，由于國(guó)債利率進(jìn)一步上行，市場(chǎng)普遍關(guān)心的問(wèn)題是，美國(guó)能否長(zhǎng)期維持高額的財(cái)政赤字。一旦暴雷，是否會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的沖擊。
　　美國(guó)財(cái)政赤字將至少在未來(lái)數(shù)年內(nèi)保持高位，這可能也是“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”的常態(tài)。但需要指出的是，一國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表中，政府只是其中的一個(gè)部門(mén)，財(cái)政赤字也僅僅體現(xiàn)政府的負(fù)債。經(jīng)常項(xiàng)目可以反映出一國(guó)整體的負(fù)債狀況，經(jīng)常項(xiàng)目平衡由政府以及私人部門(mén)綜合得出。具體而言，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字也處于高位，但情況似乎比財(cái)政赤字樂(lè)觀。私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表的相對(duì)健康，可以在一定程度上緩解財(cái)政赤字的擔(dān)憂(yōu)。
　　只要經(jīng)常項(xiàng)目赤字仍處于“可控”范圍內(nèi)，財(cái)政赤字的上升只表明政府在增加杠桿，而非全社會(huì)在加杠桿。退一步而言，美國(guó)的年度經(jīng)常項(xiàng)目逆差與疫情前相比大約多出2,000億美元，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)總量在27萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)體而言，其占比不到GDP的1%。
　　與此同時(shí)，政府債券收益率上行，也會(huì)吸引私人部門(mén)的資金和外資流入，從而在政府與私人部門(mén)之間形成新的均衡。在這種情形下，私人部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的改善。換言之，政府的財(cái)政赤字反映出財(cái)政政策的立場(chǎng)，投資者更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)常項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)，來(lái)判斷一國(guó)整體的債務(wù)狀況。