>> 銀河證券-7月工業(yè)企業(yè)利潤分析：改善以原材料加工業(yè)為主-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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8月27日國家統(tǒng)計局發(fā)布，1-7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比-15.5%（前值-16.8%）；營業(yè)收入累計同比-0.50%（前值-0.4%）。
一、分量、價來看，工業(yè)生產(chǎn)依舊受制于總需求不足，7月生產(chǎn)降速，PPI環(huán)比仍為負(fù)。生產(chǎn)方面，7月工業(yè)增加值同比增長+3.7%（前值+4.4%），環(huán)比增長1.3%（前值+0.68%）。價格方面，PPI在7月觸底回升至-4.4%（前值-5.4%），但環(huán)比-0.2%（前值-0.8%）。目前房地產(chǎn)行業(yè)趨于下行，未來要看政策組合效果能否帶動下游消費回暖以及房地產(chǎn)止跌。目前預(yù)計明年二季度PPI轉(zhuǎn)正，與美聯(lián)儲停止加息后全球經(jīng)濟見底可能同期發(fā)生，屆時工業(yè)企業(yè)利潤能有明顯修復(fù)。
二、7月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入與利潤增速降幅都有所收窄。1-7月營業(yè)收入累計同比-0.5%（前值-0.4%），兩年復(fù)合增速4.15%（前值4.35%），當(dāng)月同比-4.96%（前值-8.36%），營收當(dāng)月同比增速連續(xù)兩月收窄降幅。1-7月利潤累計同比-15.5%，從6月的-16.8%進(jìn)一步收窄。分所有制來看，私營、股份制和外資企業(yè)都進(jìn)一步收窄降幅，但國有企業(yè)改善斜率更平。
三、行業(yè)上主要關(guān)注上游，國家統(tǒng)計局表示“受部分工業(yè)行業(yè)供求關(guān)系改善等因素推動，原材料制造業(yè)當(dāng)月利潤降幅明顯收窄”。中游制造業(yè)之中電氣機械與器材制造業(yè)利潤加速，但汽車制造業(yè)在經(jīng)歷三個月高增速之后開始邊際遞減，計算機通信和電子設(shè)備利潤仍處于負(fù)增長狀態(tài)。下游消費品制造業(yè)依然普遍低迷，食品飲料、醫(yī)藥、紡織服裝、文體娛樂用品等都處于負(fù)增長狀態(tài)?？傮w而言，7月工業(yè)利潤改善主要是上游供求關(guān)系改善所致，下游需求與中游電子、汽車等關(guān)鍵性行業(yè)還需要進(jìn)一步修復(fù)。
四、庫存周期繼續(xù)探底。1-7月工業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同比+1.6%（前值2.2%）。庫存周期接近見底，但能否回升？回升斜率，都還要看終端需求的恢復(fù)情況，目前PPI、地產(chǎn)銷售、出口等指標(biāo)的邊際變化更為重要。
五、工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表試探性擴張。7月末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)整體負(fù)債同比增長6.8%（前值6.7%）；資產(chǎn)同比6.5%（前值6.6%）。工業(yè)企業(yè)負(fù)債增速小幅上升，反映出隨著貨幣政策的調(diào)整，企業(yè)對擴大信貸和投資的觀望態(tài)度可能有所變化，已經(jīng)試探性擴張。
總體而言，工業(yè)企業(yè)利潤降幅連續(xù)收窄，但從斜率來看仍然明顯不足；特別是下游需求端依然低迷，汽車、電子等關(guān)鍵性行業(yè)邊際放緩；工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)開始試探性擴張，但力度還需觀察。當(dāng)前宏觀政策已經(jīng)開始發(fā)力，但經(jīng)濟恢復(fù)效果還需要持續(xù)性支持。對于資本市場而言，市場情緒、國內(nèi)流動性、全球流動性、企業(yè)盈利四要素都處于探底狀態(tài)。但如果終端需求（內(nèi)需或外需）持續(xù)改善，則可以起到一順百順的引領(lǐng)性作用。
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