>> 銀河證券-熱點與高頻：消費復蘇的條件和次序-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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一、市場熱點：消費復蘇的條件和次序
當前中國經(jīng)濟處于總需求不足狀態(tài)，最顯著的特征就是通脹率為負。二季度GDP平減指數(shù)已降為-1.5%，CPI已從1月的2.1%下降至7月的-0.3%，反映消費品需求不足；PPI連續(xù)10個月為負值，6月到達-5.4%的底部，7月收窄降幅至-4.4%，反映工業(yè)品下游需求不足。
在總需求不足的環(huán)境中，投資能夠通過以下機制帶動消費。一是帶動當前就業(yè)與居民收入預期，形成收入效應；二是穩(wěn)定市場信心，短期穩(wěn)定金融資產(chǎn)與房地產(chǎn)價格，中長期實現(xiàn)居民財富的持續(xù)積累，形成財富效應；三是從供給側增加養(yǎng)老、醫(yī)療、教育、保障房、市政設施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村設施等短板供應，降低居民的預防性儲蓄，增加消費意愿；四是優(yōu)化經(jīng)濟結構、拓展發(fā)展空間，提振長期信心，帶動人口增長。
當前消費恢復還處于就業(yè)需要改善的階段，接下來依次是收入、預期、財富、人口的改善。城鎮(zhèn)失業(yè)率7月反彈至5.3%（前值5.2%），仍運行在政府工作目標5.5%以下，但這可能只反映了就業(yè)下沉的情況。青年調(diào)查失業(yè)率于6月升至21.3%的高位，是最具彈性的失業(yè)率指標。
二、高頻數(shù)據(jù)：
1.國內(nèi)股市、商品與債券收益率都有下行，USDCNY重回7.3。截至8月18日，10年期國債收益率降至2.5708%，1年期商業(yè)銀行同業(yè)存單收益率降至2.2125%。受經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期影響，A股顯著下行，上證綜指下降1.8%收于3131.95，滬深300下降2.6%至3784；USDCNY曾突破7.3，最終周五收于7.29。消費品價格有一定韌性：8月18日農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價200指數(shù)收于120.05，維持120以上；豬肉價格收于22.64元/公斤，也保持20元以上。房地產(chǎn)銷售面積止跌，30城商品房成交面積為219.08萬平米（前值169.22）。
2.美國10年期國債收益率升至4.26%；道指、納指小幅回落。上周美元指數(shù)重回103以上，截止8月18日收于103.44，10年期美國債收益率升至4.26%，繼續(xù)保持7月中旬以來的上行趨勢。道指、納指分別收于34500.66和13290.78，都出現(xiàn)下降；布倫特原油價降至85.94美元/桶；LME銅降至8176美元/噸，但BDI指數(shù)出現(xiàn)上升至1,237。
3.下周重要事件：金磚國家峰會于21日-24日在南非約翰內(nèi)斯堡召開；25日美聯(lián)儲Jackson-Hole會議；27日公布7月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。
風險提示：
1.持續(xù)通縮的風險
2.政策時滯的風險
3.海外衰退的風險
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