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經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的消費(fèi)困局。在經(jīng)歷了入世之后的20年高速增長(zhǎng)之后，從政府到市場(chǎng)在中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從投資和出口驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型這個(gè)問題上具有高度共識(shí)。但近年來居民消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，即便是在政府出臺(tái)各種消費(fèi)刺激政策下，依然乏善可陳。兩方面原因：首先，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中新舊動(dòng)能銜接不暢，導(dǎo)致了在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增速。向下的產(chǎn)出缺口對(duì)就業(yè)和收入造成負(fù)面影響，進(jìn)而影響了消費(fèi)能力。其次，傳統(tǒng)的“三座大山”（教育、醫(yī)療、住房）加上近年來老齡化加速帶來的養(yǎng)老難問題，導(dǎo)致居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄居高不下。
　　跨越中等收入陷阱中的投資瓶頸。中國在人均GDP層面剛跨越了中等收入陷阱，未來要實(shí)現(xiàn)2035遠(yuǎn)景規(guī)劃中達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家收入水平，依然需要在未來10年維持中高速增長(zhǎng)，這意味著投資在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中依然需要扮演重要角色。但伴隨著土地財(cái)政弊端日益凸顯，長(zhǎng)期內(nèi)挑大梁的基建和房地產(chǎn)投資模式無法為經(jīng)濟(jì)帶來新的增量。此外，債務(wù)壓力和產(chǎn)能過剩在一定程度上又制約了制造業(yè)投資。目前中國人均資本存量依然顯著低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，投資的必要性毋庸置疑，關(guān)鍵問題是“投哪里，如何投”。
　　從投資中尋找打開消費(fèi)之門的鑰匙：在全球百年大變局下思考中國經(jīng)濟(jì)問題需要突破原有的思維框架從投資中尋找打開消費(fèi)之門的鑰匙。我們認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)該從兩個(gè)角度來探索如何通過投資來拉動(dòng)消費(fèi)：首先，從產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型的角度來加大新興產(chǎn)業(yè)投資（新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)），由此帶來的產(chǎn)業(yè)鏈重塑和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)（新業(yè)態(tài)、新模式）可以增加就業(yè)和改善收入，同時(shí)也有助于提升中長(zhǎng)期全要素生產(chǎn)率來對(duì)沖人口紅利和資本回報(bào)的下降；其次，從改善民生角度加大教育、醫(yī)療、保障性住房以及養(yǎng)老等相關(guān)投資，除了這些投資本身也會(huì)帶來相關(guān)就業(yè)和收入之外，更為重要的是可以降低家庭的預(yù)防性儲(chǔ)蓄，令中國老百姓在“能消費(fèi)”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步“敢消費(fèi)”。
　　從投資和行業(yè)配置層面，建議投資者重視補(bǔ)民生短板和發(fā)展短板相關(guān)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性投資機(jī)遇。本文初步測(cè)算了民生短板的投資缺口與新興產(chǎn)業(yè)的投資空間。2023年至2025年，民生短板方面，養(yǎng)老、醫(yī)療、教育、保障房、市政、村莊建設(shè)等累計(jì)約存在64萬億元的空間。新興產(chǎn)業(yè)投資方面，2023年至2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)包含云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等累計(jì)約有13.21萬億元規(guī)模
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　2.國內(nèi)政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　3.海外加息及經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)