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本周21日，央行引導(dǎo)LPR利率非對(duì)稱(chēng)下調(diào)。22日，央行在香港招標(biāo)發(fā)行350億元人民幣央行票據(jù)，回籠離岸人民幣流動(dòng)性，同時(shí)抬升香港隔夜利率水平，人民幣匯率重回7.3以下。本周隔夜利率下行，資金面緊張程度有所緩解，央行公開(kāi)市場(chǎng)小幅回籠流動(dòng)性。
　　貨幣政策：8月21日，1年期LPR下降10bps,5年期LPR保持不變。本次調(diào)降低于市場(chǎng)預(yù)期，5年期LPR并未變動(dòng)，1年期LPR的下降幅度也下于MLF下降幅度。穩(wěn)定商業(yè)銀行息差是本次長(zhǎng)端利率穩(wěn)定的主要考量。
　　匯率工具：8月22日，央行在香港招標(biāo)發(fā)行350億元人民幣央行票據(jù)，創(chuàng)三年來(lái)新高。當(dāng)前人民幣匯率面臨壓力，央行啟用工具回籠離岸人民幣流動(dòng)性，增加做空成本，防止單邊下行，穩(wěn)定預(yù)期。
　　公開(kāi)市場(chǎng)小幅回籠資金：本周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠470億元。
　　隔夜利率下行，仍高于政策利率：隔夜和7天利率不再倒掛。SHIBOR隔夜下行13bps至1.8190%，SHIBOR007基本持平至1.8960%；DR001下行10bps至1.8258%，DR007上行3bps至1.9499%。
　　銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日成交量均值下降：從上周的7.3萬(wàn)億下滑至7萬(wàn)億。
　　債市收益率曲線走平，短期利率上行，長(zhǎng)端利率回落：10年與1年期國(guó)債到期收益率期限利差收窄至67BP（較上周-6BP）。10年期國(guó)債收益率圍繞2.55%運(yùn)行。
　　同業(yè)存單發(fā)行利率繼續(xù)下行：跟隨政策利率下行。本周?chē)?guó)有銀行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率平均值為2.22%（較上周-2BP）。
　　匯率持平：本周美元指數(shù)上行至104.2。人民幣匯率基本持平上周，收于7.2884（較上周-12pips）。其他幾個(gè)主要貨幣貶值明顯，歐元-0.73%、日元-0.72%、加元-0.42%，英鎊-1.24%。
　　下周展望：流動(dòng)性面臨壓力，資金利率波動(dòng)加大
　　1、流動(dòng)性：國(guó)債、地方政府債、同業(yè)存單三者凈融資額約833億元。逆回購(gòu)到期量約7280億元。央行票據(jù)互換到期量50億元。下周財(cái)政集中支出可以緩解部分流動(dòng)性的緊張，預(yù)計(jì)下周央行將加大公開(kāi)市場(chǎng)投放呵護(hù)跨月流動(dòng)性。
　　2、利率：當(dāng)前貨幣政策基調(diào)“充?！?，預(yù)計(jì)9月資金利率將回到政策利率1.8%以下運(yùn)行。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨較大壓力，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率會(huì)逐漸向政策利率2.5%靠攏，但如果穩(wěn)增長(zhǎng)措施超出市場(chǎng)預(yù)期，則長(zhǎng)債利率面臨上行壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)
　　4.經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)
　　5.美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期超預(yù)期加長(zhǎng)