>> 廣州期貨--一周集萃-粕類油脂：田間巡查美豆單產(chǎn)低于usda預估，支撐粕類油脂維持偏強震蕩-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
唐楚軒 |
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要點：三大油脂表現(xiàn)存在差異，需求仍缺乏亮點
行情回顧：本周油脂期價有所反彈，豆油表現(xiàn)較強。受外盤油脂油料走強提振，疊加國內油脂將進入消費旺季，給予油脂價格支撐。
邏輯觀點：第一，國內三大油脂總供給整體較充裕，但雙節(jié)備貨或帶來提振。第二，棕櫚油產(chǎn)地處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，雖厄爾尼諾天氣帶來減產(chǎn)擔憂，但短期影響有限，馬來及印尼棕櫚油供需兩旺，受主要消費國進口需求增加提振，累庫速度預計緩慢。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲加息周期或將結束、歐美經(jīng)濟、黑海局勢及原油波動等，進一步擾動油脂市場價格。
行情展望：在棕櫚油產(chǎn)地出口數(shù)據(jù)、國內宏觀政策利好及產(chǎn)區(qū)天氣等內外利好提振下，油脂市場顯著回暖，但因產(chǎn)地供給增加以及國內供應整體充裕下，油脂價格上方壓力仍存。棕櫚油方面，產(chǎn)地當前處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，雖在厄爾尼諾現(xiàn)象升溫下，東南亞地區(qū)面臨干旱少雨帶來的減產(chǎn)風險，但對產(chǎn)量的影響具有一定滯后性，短期對產(chǎn)量影響預計有限。從兩大棕櫚油產(chǎn)區(qū)來看供需矛盾并不突出，5月印尼產(chǎn)量繼續(xù)增加，同時在出口需求未見增量下，5月延續(xù)累庫態(tài)勢，但在6月出口環(huán)比大增下，累庫進程或受影響；雖8月全面執(zhí)行B35計劃，但印尼也表示并不會影響棕櫚油的出口；而馬來棕櫚油7月份MPOB報告數(shù)據(jù)中性偏多，在產(chǎn)需同增的情況下，庫存增幅不及預期；而后續(xù)在主要消費國印度及中國的需求下，8月出口仍保持環(huán)比增加的態(tài)勢，對馬棕價格構成一定支撐，后續(xù)仍要關注馬棕產(chǎn)量修復情況。從國內來看，棕櫚油在6-7月買船增加下，進口到港增加，7月份棕櫚油到港42萬噸，預計8-9月份到港量仍維持高位，供應充裕，現(xiàn)貨基差仍有壓力。需求方面，隨著豆棕價差走闊，疊加下游備貨需求，近期棕櫚油成交較好。豆油方面，累庫放緩。國內階段性進口大豆供應較充裕，7月進口973萬噸，處于同期偏高水平，但在油廠榨利影響下對于9-10月國內大豆到港預期將遞減，造成市場對于遠月大豆的供應的擔憂。且油廠的開機節(jié)奏仍受外部因素影響，海關檢驗趨嚴，影響油廠開機壓榨節(jié)奏，從而影響豆油的累庫進程。需求方面，后續(xù)中小學及各大高校將陸續(xù)開學，疊加下游雙節(jié)備貨陸續(xù)啟動，提振下游豆油備貨需求。菜油方面，供應壓力減輕，去庫較緩慢。雖菜籽主產(chǎn)地在干旱天氣影響，作物有受損情況，但8月后加菜籽陸續(xù)進入收獲階段，天氣炒作減弱，進而對價格支撐也進一步減弱。但7-10月仍是全球菜籽青黃不接的階段，國內二季度后菜籽進口將逐步減少。而菜油在油廠開工下滑下，庫存也呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，但快速去庫仍需看到需求的增量，當前現(xiàn)貨基差維持較低水平。需求端，菜油食用消費較穩(wěn)定，且消費具有地域口味偏好，目前成交未見增量。
操作建議：短期油脂跟隨油料端漲勢，豆油表現(xiàn)較強，中長期我們維持趨勢看多觀點不變，策略上可關注做擴豆棕01價差。
風險因素：馬來供需、印尼政策、宏觀、原油波動、黑海協(xié)議、油脂需求不及預期、天氣
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