>> 東北證券-王府井(600859)盈利能力顯著優(yōu)化，免稅業(yè)務蓄勢待發(fā)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大?。?/td>
| 714KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李森蔓 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
王府井發(fā)布2023半年報，2023H1公司實現(xiàn)營收63.80億元/+11.07%，歸母凈利潤5.18億元/+36.05%，扣非歸母凈利潤4.59億元/+183.60%，非經(jīng)常性損益5896萬元，主要來自政府補助和收取的資金占用費。
2023Q2單季度公司實現(xiàn)營收30.13億元/+24.01%，歸母凈利潤2.91億元/+6088.77%，扣非歸母凈利潤2.35億元/+234.13%。
點評：
奧特萊斯增長亮眼，免稅業(yè)務初具規(guī)模。公司23H1實現(xiàn)營收63.80億/+11.07%，分銷售模式看：零售收入55.84億/+11.62%/占比87.53%，租賃收入7.96億/+7.37%/占比12.47%。分業(yè)態(tài)看：百貨收入31.22億/+2.11%/占比46.91%；購物中心收入11.64億/+2.22%/占比17.50%；奧特萊斯收入10.19億/+42.08%/占比15.31%；超市收入2.06億/-16.84%/占比3.10%；專業(yè)店收入7.82億/+18.41%/占比11.76%；免稅收入1.36億/占比2.05%；超市營收下滑主要受到行業(yè)環(huán)境、基數(shù)效應和閉店等因素影響，奧特萊斯性價比優(yōu)勢突出，表現(xiàn)最為優(yōu)異。分地區(qū)看：華北地區(qū)收入32.25億/+8.76%/占比48.77%，西南地區(qū)收入14.44億/-1.99%/占比21.83%，西北地區(qū)收入6.84億/+2.73%/占比10.34%，其余地區(qū)占比19.06%，公司各區(qū)域基本恢復良好。
運營效率提升，費用率明顯下降。23H1公司費用率27.49%/-3.22pct，其中：1）銷售費用8.50億/+7.02%，銷售費用率13.32%/-0.50pct；2）管理費用7.85億/-5.44%，管理費用率12.31%/-2.15pct；3）財務費用1.19億/-14.97%，財務費用率1.86%/-0.57pct；費用管控得當，各項費用率均有所下降。
投資建議：公司為全國連鎖百貨零售商龍頭，品牌及渠道基礎深厚，傳統(tǒng)有稅業(yè)務逐漸轉型升級并取得良好成效，新增免稅業(yè)務初見成效，有望帶來新的業(yè)績增量?？紤]到公司業(yè)態(tài)轉型擴張順利進行，調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年營收分別為132.53億/154.43億/179.51億，歸母凈利潤分別為9.85億/12.56億/15.51億，對應PE分別為24倍/19倍/15倍。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇；消費力復蘇不及預期；業(yè)績預測和估值判斷不達預期。
|
|
