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公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1營(yíng)收2.9億元，同減15.0%，歸母凈利-2,072.3萬元，同減161.2%，EPS-0.02元；其中2023Q2營(yíng)收1.7億元，同增2.3%，歸母凈利-1,695.4萬元，同減192.8%。公司深耕中高端電子布市場(chǎng)，技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，且5,040萬米高端電子布項(xiàng)目已于5月30日達(dá)產(chǎn)，電子布產(chǎn)能提升約40%，待下游需求回暖后量?jī)r(jià)均將具備彈性。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023Q2公司電子布銷量同比明顯提升，價(jià)格同比明顯下滑：公司2023H1電子布產(chǎn)量6,438.1萬米，同增2.2%；銷量7,280.1萬米，同增17.1%；銷售均價(jià)3.76元/米，同比下滑29.2%。其中，公司2023Q2電子布產(chǎn)量3,070.3萬米，同增1.1%；銷量4,418.8萬米，同增42.4%；銷售均價(jià)3.58元/米，同減29.3%。
　　價(jià)格影響下，2023Q2營(yíng)收利潤(rùn)同比下滑較多：公司2023Q2營(yíng)收1.7億元，同增2.3%，歸母凈利-1,695.4萬元，同減192.8%；扣非歸母凈利-2,106.7萬元，同減234.9%。公司2023Q2毛利率4.5%，同減28.4pct，環(huán)比下降11.9pct；凈利率-10.2%，同減21.5pct，環(huán)比下降7.1pct。
　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能按計(jì)劃投放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步高端化：據(jù)公司投資者互動(dòng)平臺(tái)信息，今年1月1日5,040萬米電子布募投項(xiàng)目啟動(dòng)試生產(chǎn)，于5月30日達(dá)產(chǎn)，公司電子布產(chǎn)能提升約40%；且新產(chǎn)線定位極薄和超薄布，公司高端產(chǎn)品比例將進(jìn)一步提升。
　　設(shè)立四川宏和子公司，電子布生產(chǎn)成本有望下降：公司7月14日發(fā)布公告，擬在四川瀘縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新設(shè)全資子公司四川宏和，開展中高端電子布等相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售。我們推測(cè)公司此舉是出于降本目的。公司電子布產(chǎn)能有13,200萬平（占比72%）位于上海，而上海的能源及人工成本在全國(guó)范圍內(nèi)均處于較高水平。將電子布廠轉(zhuǎn)移至生產(chǎn)要素價(jià)格較低的地區(qū)能夠顯著降低單平成本，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　估值
　　公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為6.2/7.6/8.5億元；歸母凈利分別為0.3/0.6/0.8億元；EPS分別為0.03/0.07/0.08元；PE分別為217/100/84倍。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　生產(chǎn)成本上升，終端電子市場(chǎng)需求不及預(yù)期。