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二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：2023年7月家電（中信一級(jí)）行業(yè)指數(shù)小幅上漲0.74%。對(duì)比同期滬深300指數(shù)，家電行業(yè)2023年1-7月累計(jì)超額收益率為+14.05%，其中7月單月超額收益率為-3.74%，較上月大幅下降。行業(yè)7月估值保持平穩(wěn)，環(huán)比6月末抬升約1%。截止2023年7月31日，家電行業(yè)市盈率為16.64X，單月估值中樞為16.25X，較上月提升約0.6%。
　　行業(yè)排產(chǎn)及出貨情況：空調(diào)9月排產(chǎn)同比保持增長(zhǎng)，冰洗6月總銷同比繼續(xù)提升。其中，我國(guó)家用空調(diào)企業(yè)9月計(jì)劃排產(chǎn)量為1098萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.38%；6月冰箱與洗衣機(jī)總銷量同比分別增長(zhǎng)19.19%和21.03%。
　　本月觀點(diǎn)：2023冷年空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇顯著
　　2023冷年（2022年8月-2023年7月）空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)顯著，總產(chǎn)量與總產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)同比雙增，其中在國(guó)內(nèi)高溫天氣以及政策促銷等刺激下，內(nèi)銷市場(chǎng)呈現(xiàn)大幅回升，總出貨規(guī)模超過(guò)1億臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.6%；而受海外高通脹與庫(kù)存壓力等影響，總出口規(guī)模則同比下降0.8%。從單月表現(xiàn)來(lái)看，行業(yè)2023Q2內(nèi)銷增速整體保持在35%左右，優(yōu)于同期出口水平。雖然出口增速略顯低迷，但伴隨著海外庫(kù)存消耗，需求回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)下，出口增速于2023冷年中期逐漸回升，其中2023年6、7單月出口量分別同比增長(zhǎng)約15%和13%。
　　總體來(lái)看，2023冷年我國(guó)空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“量?jī)r(jià)齊升”態(tài)勢(shì)顯著，盡管出口增速下半年有所改善，但主力終端需求仍顯不足，導(dǎo)致周期內(nèi)海外市場(chǎng)繼續(xù)承壓。目前隨著行業(yè)旺季結(jié)束，上游企業(yè)排產(chǎn)與終端零售遂趨于平緩下，行業(yè)需求或?qū)⒍唐诳s減，但結(jié)合現(xiàn)階段房地產(chǎn)積極政策考慮，若房屋成交市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)修復(fù)，空調(diào)出貨增速有望受新增需求驅(qū)動(dòng)而保持穩(wěn)健。
　　投資建議：近日，國(guó)家三部門聯(lián)合推動(dòng)落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，就降低我國(guó)居民家庭購(gòu)房成本，解決一、二線城市剛性及改善性住房需求創(chuàng)造積極條件。因此，在地產(chǎn)市場(chǎng)后續(xù)向好預(yù)期下，關(guān)聯(lián)大家電消費(fèi)需求有望不斷提升。建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)多元化布局以及高配置價(jià)值的大家電龍頭：美的集團(tuán)（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、海信家電（000921.SZ）、老板電器（002508.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求恢復(fù)低于預(yù)期；房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖慢于預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)。