>> 華創(chuàng)證券-飛科電器(603868)2023年半年報點評：高端化效應(yīng)持續(xù)，期待新品表現(xiàn)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
飛科電器發(fā)布2023年半年度報告。公司2023年半年度實現(xiàn)收入26.74億元，同比+17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，同比+33.4%；實現(xiàn)扣非凈利潤5.06元，同比+18.18%。單季度來看，公司Q2實現(xiàn)收入13億元，同比+12.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比+31.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.3億元，同比+12.2%。
評論：
個性化升級延續(xù)，營收持續(xù)提升。公司2023年半年度實現(xiàn)收入26.74億元，同比+17.3%，單Q2實現(xiàn)收入13億元，同比+12.1%。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，中高端產(chǎn)品銷售占比繼續(xù)提升，銷售占比達(dá)到51%，同比提升10.4pct；其中，核心產(chǎn)品電動剃須刀收入18.8億元，同比+14.7%；電吹風(fēng)收入3.3億元，同比+ 36.8%；電動牙刷收入1.1億元，同比+ 80.6%。同時公司加強(qiáng)了美姿電器產(chǎn)品、口腔護(hù)理電器產(chǎn)品以及生活電器、廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新力度，為專注小家電領(lǐng)域內(nèi)培育多個業(yè)績增長點奠定基礎(chǔ)。渠道方面，線下KA渠道已覆蓋全國31個省、自治區(qū)、直轄市；線上抖音渠道持續(xù)發(fā)力，同時覆蓋淘寶天貓商城、京東商城、拼多多、唯品會等多個線上平臺。
公司高端化效果持續(xù)，盈利能力持續(xù)高增。公司2023年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤6.08億元，單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比+31.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.3億元，同比+12.2%。公司Q2毛利率為59.8%，同比+5.7pct，主要系毛利率較高的小飛碟、中高端吹風(fēng)機(jī)占比持續(xù)提升。費用方面，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為，30.15%/2.97%/2.18%/-0.2%，同比+4.8/-0.46/+0.3/+0.02pct。綜合下,公司2023年Q2凈利率達(dá)到22.16%，同比提升3.28pct。此外，公司Q2收到政府補(bǔ)助0.7億元，計入當(dāng)期損益，增厚公司盈利。
公司持續(xù)提升上下游經(jīng)營管理能力，期待新品類打開新增長曲線。隨著中高端產(chǎn)品占比不斷提升，公司積極擴(kuò)充自有產(chǎn)能，同時公司持續(xù)探尋提升供應(yīng)鏈管理能力，目前已有527家經(jīng)銷商。公司于7月發(fā)布高速吹風(fēng)機(jī)新品以及多個聯(lián)名產(chǎn)品，其中高速吹風(fēng)機(jī)定價399元有望打開新的增長曲線，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示飛科7月線上吹風(fēng)機(jī)均價同比提升12.6%。
投資建議：公司產(chǎn)品全面升級勢頭強(qiáng)勁，吹風(fēng)機(jī)新品有望打開公司第二產(chǎn)品增長曲線，助力長遠(yuǎn)發(fā)展。我們小幅調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測分別至2.54/3.12/3.5元（前值：2.39/2.91/3.55），對應(yīng)PE為27/22/20倍。公司加大品牌營銷推廣力度將進(jìn)一步強(qiáng)化其龍頭地位，參考DCF估值，我們調(diào)整目標(biāo)價至85元，對應(yīng)23年33倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新品銷售不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)競爭加劇。
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