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事件：8/27財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)公布活躍資本市場(chǎng)系列舉措：1）減稅：證券交易印花稅實(shí)施減半征收；2）提杠桿：將融資業(yè)務(wù)保證金最低比例由100%降至80%；3）規(guī)范減持：擬修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，規(guī)范股份減持行為；4）階段性收緊融資：優(yōu)化IPO,再融資監(jiān)管安排。
　　政策力度足：證監(jiān)會(huì)“三箭齊發(fā)”+跨部委協(xié)同發(fā)力，旨在活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。8月27日系列政策涉及①鼓勵(lì)場(chǎng)內(nèi)資金加杠桿（降低融資業(yè)務(wù)保證金比例），②優(yōu)化制度建設(shè)提升上市公司吸引力（規(guī)范股份減持+階段性收緊股權(quán)融資），③跨部委政策開(kāi)始發(fā)力（財(cái)政部、稅務(wù)總局公布減半征收證券交易印花稅）；疊加后續(xù)房地產(chǎn)優(yōu)化政策、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到有效修復(fù)，提振投資者信心。
　　關(guān)注點(diǎn)一：證券交易印花稅減半征收，降低市場(chǎng)交易成本、提振市場(chǎng)交投活躍度。2005年以來(lái)印花稅調(diào)降后，A股交投活躍度在短期內(nèi)均有明顯正反饋，三次印花稅調(diào)降（05年1月、08年4月、08年8月）后15個(gè)交易日內(nèi)日均成交額環(huán)比+40%、+87%、+66%。以2022年我國(guó)2759億證券交易印花稅收入測(cè)算，本次調(diào)降后將靜態(tài)減少2022年投資者約1380億交易成本。
　　關(guān)注點(diǎn)二：降低融資業(yè)務(wù)保證金比例，靜態(tài)將提升25%融資業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模。8/27《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》修訂，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。融資融券作為市場(chǎng)關(guān)鍵杠桿資金來(lái)源，保證金比例下調(diào)20%相當(dāng)于兩融業(yè)務(wù)杠桿提升25%；以8/25市場(chǎng)14695億融資余額測(cè)算，預(yù)計(jì)可靜態(tài)提升3740億的融資業(yè)務(wù)規(guī)模。
　　關(guān)注點(diǎn)三：階段性收緊股權(quán)融資，但給房企再融資留下空間。證監(jiān)會(huì)提及“金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)”，同時(shí)為滿足活躍資本市場(chǎng)的需求，后續(xù)證監(jiān)會(huì)放松優(yōu)質(zhì)券商資本約束、優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是大概率事件。同時(shí)，特別提到“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制”，為后續(xù)資本市場(chǎng)為房企紓困提供融資支持留下空間。
　　關(guān)注點(diǎn)四：規(guī)范上市公司減持行為，引導(dǎo)重視市值，提升上市公司吸引力。證監(jiān)會(huì)提出“上市公司存在破發(fā)、破凈、最近三年未現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份”。此舉從制度上激勵(lì)上市公司關(guān)注市值表現(xiàn)、重視構(gòu)建長(zhǎng)期分紅機(jī)制，有助于激活市場(chǎng)投資回報(bào)功能。
　　治標(biāo)也治本：毋庸置疑自上而下活躍資本市場(chǎng)的決心，后續(xù)政策更可期。7月24日中央政治局會(huì)議提及“活躍資本市場(chǎng)”；8月18日證監(jiān)會(huì)活躍資本市場(chǎng)答記者問(wèn)從投資端、融資端、交易端等維度指明政策方向；8月27日政策組合拳推出。展望未來(lái)，我們認(rèn)為更多跨部委協(xié)調(diào)政策有望出臺(tái)，包括引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、放松優(yōu)質(zhì)券商資本約束等，務(wù)必重視券商板塊。
　　投資建議：政策利好頻發(fā)疊加基本面預(yù)期改善，重視板塊行情。一是籌碼低（23年6月末主動(dòng)權(quán)益持倉(cāng)0.35%，顯著低配），二是政策明確支持（活躍資本市場(chǎng)），三是基本面預(yù)期改善（全年利潤(rùn)增速將顯著快于中期利潤(rùn)增速）且頭部券商估值依然在底部（資本約束放開(kāi)是大概率事件，否則無(wú)法支撐活躍資本市場(chǎng)的要求）。關(guān)注3條投資主線：一是低估值高杠桿央國(guó)企券商，關(guān)注中信證券/華泰證券等；二是具有做強(qiáng)做大訴求中型券商，建議關(guān)注國(guó)聯(lián)證券/東吳證券等；三是高beta的金融科技標(biāo)的，建議關(guān)注同花順/指南針/頂點(diǎn)軟件/東方財(cái)富等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期；市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期；股市大幅調(diào)整。