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Q2毛利率提升顯著，開(kāi)啟新一輪推新升級(jí)周期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.7億元（+17.3%），歸母凈利潤(rùn)6.1億元（+33.4%），扣非凈利潤(rùn)5.1億元（+18.2%）。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.0億元（+12.1%），歸母凈利潤(rùn)2.9億元（+31.4%），扣非凈利潤(rùn)2.3億元（+12.2%）。業(yè)績(jī)高增主系小飛碟產(chǎn)品持續(xù)熱銷。7月發(fā)布高速電吹風(fēng)新品，看好公司新一輪推新升級(jí)帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放逐季提速，維持2023年、上調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為11.1/14.7/17.9億元（2024/2025年原值為13.8/16.9億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.55/3.37/4.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.9/20.4/16.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2023H1博銳對(duì)飛科原有價(jià)格帶承接良好，看好開(kāi)啟新一輪推新升級(jí)周期
　　2023H1分業(yè)務(wù)看：電動(dòng)剃須刀營(yíng)收18.8億(+14.7%)，毛利率61.8%(+3.5pcts)，其中博銳電器營(yíng)收3.7億(+143.86%)，較好承接了飛科品牌升級(jí)后讓出的價(jià)格帶。電吹風(fēng)營(yíng)收3.3億(+36.8%)，毛利率42.6%(+3.2pcts)。電動(dòng)牙刷營(yíng)收1.1億(+80.5%)，毛利率50.3%(+4.8pcts)。個(gè)護(hù)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，根據(jù)AVC線上數(shù)據(jù)，2023H1剃須刀零售額48.5億(+22.7%)，電吹風(fēng)零售額39.2億(+26.3%)，電動(dòng)牙刷零售額28.6億(+8.3%)。公司高速電吹風(fēng)新品輕薄便攜、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，看好公司發(fā)揮成本、運(yùn)營(yíng)、線下渠道等綜合優(yōu)勢(shì)，把握高速電吹風(fēng)滲透率提升及國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。看好高速電吹風(fēng)、便攜式剃須刀等多款新品上市持續(xù)拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　中高端產(chǎn)品占比及自產(chǎn)比例提升下毛利率提升顯著
　　2023Q2毛利率59.8%（+5.7pcts），主系小飛碟等中高端產(chǎn)品占比、自產(chǎn)比例提升拉動(dòng)。2023H1中高端產(chǎn)品銷售占比達(dá)到51.0%（+10.4pcts）。2023H1產(chǎn)品外包生產(chǎn)數(shù)量占比僅34.9%（-9.9pcts）?？春眯乱惠喭菩律?jí)帶動(dòng)公司毛利率持續(xù)提升。公司堅(jiān)持營(yíng)銷端高舉高打，2023Q2期間費(fèi)用率35.1%（+4.7pcts），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+4.8pct/-0.5pct/+0.3pct/+0.0pct，疊加政府補(bǔ)助綜合影響，2023Q2公司銷售凈利率22.2%（+3.3pct），扣非凈利率17.4%（+0pct）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、高速吹風(fēng)機(jī)拓展不及預(yù)期。