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結(jié)論與建議：
　　公司8月26日晚發(fā)布《2023年半年度報(bào)告》，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.04億元，yoy-5.37%，歸母凈利潤(rùn)6.14億元，yoy+24.63%（扣非后凈利潤(rùn)5.83億元，yoy+31.55%）。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，給予“買入”建議。
　　800G光模塊產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，維持公司營(yíng)收穩(wěn)定：海外傳統(tǒng)云數(shù)據(jù)中心的200G和400G需求有所下降，但隨著ChatGPT為代表的生成式人工智能大語言模型的發(fā)布，催生了AI算力需求的激增，加速了對(duì)800G光模塊的需求。上半年年公司光通信收發(fā)模塊銷量同比-20%至346萬只，但受益于800G等高速率產(chǎn)品占比逐步提升，ASP同比+20%至1135元，帶動(dòng)了公司上半年?duì)I收保持穩(wěn)定，二季度營(yíng)收Q2營(yíng)收21.67億元，yoy+1.14%，同比增速轉(zhuǎn)正。
　　800G光模塊產(chǎn)品需求邏輯持續(xù)得到驗(yàn)證，未來公司毛利率有望持續(xù)維持高位：同樣受益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重上升以及持續(xù)降本增效，公司產(chǎn)品的盈利能力也表現(xiàn)亮眼。2023年H1，公司銷售凈利率為16.16%，同比提升4.59個(gè)百分點(diǎn)，公司銷售毛利率為30.39%，同比提升3.60個(gè)百分點(diǎn)；2023年Q2，公司銷售凈利率為18.58%，同比提升5.77個(gè)百分點(diǎn)，銷售毛利率為31.10%，同比提升3.82個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為伴隨800G產(chǎn)品需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，以及未來1.6T產(chǎn)品迭代周期加速來臨，公司作為行業(yè)龍頭的未來營(yíng)收和盈利能力都將進(jìn)一步增強(qiáng)，充分受益于全球AI浪潮。
　　AI時(shí)代來臨，算力賣水人顯著受益：近期AIGC領(lǐng)域受到ChatGPT催化，國(guó)內(nèi)外各大廠商紛紛加速布局該領(lǐng)域。從2012年到2018年，訓(xùn)練AI的算力需求提升了30萬倍，而此后大規(guī)模模型的出現(xiàn)又加速了訓(xùn)練算力的需求度，其訓(xùn)練算力是原先的10到100倍，未來隨著AIGC大規(guī)模普及，算力集群的建設(shè)將大幅受益。公司電話會(huì)議表示，由于人工智能相關(guān)領(lǐng)域需求超預(yù)期放量，公司預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度高速光模塊尤其是800G新產(chǎn)品環(huán)比將進(jìn)一步增長(zhǎng)，將進(jìn)一步帶動(dòng)今年?duì)I收增長(zhǎng)和盈利能力的提升。我們認(rèn)為AI市場(chǎng)對(duì)于全球算力的剛性需求、政策推動(dòng)下國(guó)內(nèi)算力超預(yù)期的建設(shè)需求，都將對(duì)沖此前市場(chǎng)對(duì)于海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期、以及對(duì)海外云廠商資本開支下調(diào)的擔(dān)憂，公司800G光模塊以及未來的1.6T光模塊產(chǎn)品或?qū)⒃谌蛩懔π枨蟮谋尘跋?，在未來兩到三年?nèi)成為營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)主力。
　　盈利預(yù)測(cè)：伴隨AI帶來的800G革命持續(xù)超預(yù)期，未來兩年行業(yè)有望持續(xù)的高景氣。我們上調(diào)公司2023/24年凈利潤(rùn)分別為15.05億元/29.17億元，yoy+22.99%/+93.80%，折合EPS為1.88/3.64元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為57/29倍，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、800G新技術(shù)新應(yīng)用落地不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3、海外云廠商資本支出不及預(yù)期。