>> 東吳證券-中際旭創(chuàng)(300308)高端光模塊全球頭部廠商，深度受益AI算力建設(shè)浪潮-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 2710KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張良衛(wèi) |
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公司是全球光模塊龍頭廠商，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。根據(jù)LightCounting，2022年中際旭創(chuàng)為全球最大光模塊廠商，公司2022全年及2023年一季度營收分別為96.4/18.4億元，同比+25.3%/-12.0%，歸母凈利潤分別為12.2/2.5億元，同比+39.6%/+15.0%。公司堅持高端化路線，2022年高速光模塊營收占比進一步提升，從2021年的82.7%提升至2022年的90.7%，全年綜合毛利率也相較2021年提升3.7個百分點至29.3%。
光模塊是光通信核心器件，行業(yè)空間將隨著AI算力建設(shè)快速增長。根據(jù)OpenAI，2012-2018年AI計算量每年增長10倍，雖然之后增速會逐漸放緩，但增速仍遠(yuǎn)超“摩爾定律”，華為預(yù)測2030年全球AI算力將超105ZFLOPS（FP16精度），2020-2030年增長500倍，同時IDC預(yù)測中國AI算力將從2022年的268 EFLOPS增加至2026年的1271EFLOPS，期間CAGR=47.6%。在AI算力爆發(fā)背景下相應(yīng)數(shù)據(jù)的傳輸硬件需求的快速增長也是必然趨勢，我們測算得到直至2030年，在不同情景下全球AI算力相關(guān)光模塊累計市場空間或超過700億美元。
公司在高端光模塊布局領(lǐng)先，AI浪潮下有望搶先受益。在AI等應(yīng)用推動高速光模塊不斷增長的背景下，公司的高速光模塊以領(lǐng)先身位推出供應(yīng)，搶占市場先機，公司分別于2020年及2022年推出業(yè)界首個800G可插拔OSFP和QSFP-DD 800G系列光模塊，及基于自主設(shè)計硅光芯片的800G可插拔OSFP2*FR4和QSFP-DD 800GDR8+硅光光模塊。公司長期向北美重點客戶批量供應(yīng)高速光模塊產(chǎn)品，與下游客戶及上游光芯片、電芯片廠商均形成了較穩(wěn)定供應(yīng)關(guān)系，并逐漸積累出穩(wěn)定快速的交付能力，公司能夠緊跟產(chǎn)品更新迭代周期，快速響應(yīng)客戶需求，有望搶先受益于AI算力建設(shè)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司隨著海內(nèi)外廠商AI算力擴張不斷成長，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.0/36.2/45.0億元，同比增長30.9%/125.8%/24.4%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為79.0/35.0/28.1倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：高速光模塊需求不及預(yù)期；客戶開拓與份額不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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